FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 1/2015

sachwerte I aktuelle beteiligungen 160 www.fondsprofessionell.de | 1/2015 CFb Invest Flugzeuginvestment 1 alle Eckdaten im Überblick Fondssegment: Flugzeugfonds Rechtsform: GmbH & Co. KG Währung: US-Dollar Fondsvolumen: 179.868.324 US-Dollar (ohne Agio) Eigenkapital: 86.810.000 US-Dollar zzgl. Agio Mindestbeteiligung: 30.000 US-Dollar zzgl. 5 % Agio Substanzquote: 93,45 % Laufzeit: Ende 2029 Gesamtausschüttung (vor Steuern): 189,71 % KVG: Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft Verwahrstelle: Caceis Bank Deutschland Bafin-Gestattung: 5.11.2014 Beteiligungsgegenstand: Beteiligung an einem Langstreckenflugzeug des Typs Boeing 777-300ER Der Anleger beteiligt sich an einer Fondsgesellschaft, die einen Kauf- sowie auch einen langfristigen Mietvertrag über ein Flugzeug des Typs Boeing 777-300ER abge- schlossen hat. Das Flugzeug wurde bereits abgeliefert und an die Fluggesellschaft Emirates übergeben. Der Kaufpreis des Flugzeugs sowie die kalkulierten Veräußerungserlöse werden gutachterlich bestätigt. Es wurde bereits ein langfristiger Darlehensvertrag mit festen Konditionen vereinbart. Die vorhandene Eigenkapitalzwischenfinanzierung soll sukzessive durch das eingeworbene Kommanditkapital zurückgeführt werden. Sollte eine Einwerbung des ge- planten Eigenkapitals nicht möglich sein, greift eine Plat- zierungsgarantie der Commerz Real Fonds Beteiligungs- gesellschaft mbH. Das Flugzeug ist für eine restliche Grundmietzeit von zehn Jahren und fünf Monaten ab Übernahme (16.6.2014) an die Fluggesellschaft Emirates vermietet. Darüber hinaus besitzt Emirates eine einmalige Verlängerungsoption über drei Jahre zur gleichen Leasingrate wie während der Grundmietzeit. Im Prospektszenario („neutrales Szenario“) wird allerdings nicht von einer Ausübung dieser Option ausgegangen. Das Prospektszenario unterstellt eine Anschlussvermietung des Flugzeugs für weitere fünf Jahre zu einer Leasingrate, die sich aus dem Mittelwert der Mietpreiserwartung für das Jahr 2024 der beiden Gutachter Avitas und MBA ermittelt. Ein externes Bonitätsrating von Emirates ist nicht bekannt. Emirates ist nach eigenen Angaben seit 25 Jah- ren profitabel. Der Nettogewinn der Fluggesellschaft im Geschäftsjahr 2013/2014 betrug umgerechnet rund 676 Millionen Euro. Alleinige Gesellschafterin der Leasing- nehmerin ist die Investment Corporation of Dubai, ein Unternehmen des Emirates Dubai. Die wirtschaftliche Entwicklung der Beteiligung ist eng damit verknüpft, dass Emirates ihre Verpflichtungen aus dem Leasingvertrag erfüllt. Fazit: Der Fonds ist plausibel. Emirates hat im Oktober 2014 die 100. 777-300ER von Boeing übernommen Efonds-GESamtbEwErtunG aus dem Plausibilitätscheck abakus balance 7 Sachwerteportfolio alle Eckdaten im Überblick Fondssegment: gemischte Dachfonds Rechtsform: GmbH & Co. KG Währung: Euro Fondsvolumen: 20.000.000 Euro (ohne Agio) Eigenkapital: 20.000.000 Euro zzgl. Agio Mindestbeteiligung: 5.000 Euro zzgl. 5 % Agio Substanzquote: 89,99 % Laufzeit: Ende 2025 Gesamtausschüttung (vor Steuern): 157,00 % KVG: DSC Deutsche Sachcapital GmbH Verwahrstelle: Rödl AIF Verwahrstelle GmbH Bafin-Gestattung: 14.11.2014 Beteiligungsgegenstand: Beteiligung an einem diversifizierten Portfolio verschiedener Vermögensgegenstände Der Anleger beteiligt sich an einer Investment KG, die beabsichtigt, ein diversifiziertes Portfolio aufzubauen. Dazu sollen überwiegend Beteiligun- gen an geschlossenen Publikums- und Spezial-AIF (Ziel-AIF) und in be- stimmten Teilmärkten auch Direktin- vestitionen getätigt werden. Zum Zeit- punkt der Aufstellung des Verkaufs- prospekts stehen die Anlageobjekte noch nicht fest, ein Blindpoolrisiko ist dementsprechend vorhanden. Im Investitions- und Finanzierungsplan und den sonstigen Berechnungen wird von einem Eigenkapitalvolumen in Höhe von 20 Millionen Euro ausgegangen. Bei Erreichen dieses Zielvolumens ist die Substanzquote als angemes- sen zu beurteilen. Sollte das Eigenkapitalvolumen unter- halb von 20 Millionen Euro liegen, dann wird es – auf- grund von diversen vertraglich festgelegten Mindestver- gütungen – bezogen auf das Eigenkapital zu einer (deutlich) höheren Kostenbelas- tung kommen. Die Substanzquote würde dementsprechend (deutlich) niedriger ausfallen. Da zum Zeitpunkt der Aufstellung des Verkaufsprospekts noch nicht feststeht, in welche Beteiligungen investiert wird, lässt sich eine konkrete, d.h. auf bestimmte Beteiligungen gestützte Pro- gnoserechnung nicht aufstellen. Für die Prognoserechnung wurden daher verein- fachte Annahmen getroffen, die von den tatsächlichen Gegebenheiten erheblich abweichen können. In der Prognoserechnung („neutrales Szenario“) wird von einem Eigenkapitalvolumen in Höhe von 20 Millionen Euro sowie von Rückflüssen aus Zielinvestitionen ausgegangen, die über alle Assetklassen einer durchschnittlichen ge- wichteten Rendite von 7,81 Prozent jährlich (IRR) entspre- chen. Die Abakus Portfolio Management GmbH hat Break- even-Analysen zur Verfügung gestellt, in denen jeweils mit einem unterschiedlichen eingeworbenen Eigenkapital ge- rechnet wurde. Hierbei wurde berechnet, welche durch- schnittliche gewichtete Rendite (IRR) die Zielinvestitionen erwirtschaften müssen, um einen Kapitalerhalt für den Anleger sicherzustellen. Bei einem unterstellten eingewor- benen Eigenkapital in Höhe von 15 Millionen Euro werden, um einen Kapitalerhalt (ohne Rückzahlung des Agios) sicherzustellen, Rückflüsse aus Zielinvestitionen benötigt, die über alle Assetklassen hinweg einer durchschnittlichen gewichteten Rendite von 3,75 Prozent im Jahr (IRR) ent- sprechen. Bei einer Bemessungsgrundlage von 20 Millio- nen Euro beträgt die Summe der Vergütungen jährlich zirka 1,910 Prozent. Daneben können weitere Aufwendungen anfallen, die zulasten der Gesellschaft gehen. Fazit: Unter der Annahme, dass das im Verkaufs- prospekt genannte Eigenkapital in Höhe von 20 Mil- lionen Euro eingeworben werden kann, ist der Fonds plausibel. Karsten Mieth, geschäftsfüh- render Gesellschafter Abakus Efonds-GESamtbEwErtunG aus dem Plausibilitätscheck * Substanzquote = Anschaffungskosten ohne Nebenkosten in Prozent des Fondsvolumens (ohne Agio). Quelle: Efonds