FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 1/2015

V iele Anleger in Europa betrachten das Absichern von extremen Verlustrisiken, Tail-Risk-Hedging genannt, inzwischen als zu teuer und wenig effektiv. zudem ist ein Tail-Risk-Hedge kaum je vorhanden, wenn er am dringendsten benötigt wird, das ist unbe- stritten. Das Eingehen von Absicherungsge- schäften kann teuer werden. Es verhält sich dabei so wie mit jeder anderen Versicherung: Solange das Risiko gering ist, bleiben die Kosten (Prämie) relativ niedrig. Steigt aber die Wahrscheinlichkeit für das Eintreten dieses Risikos, so wird es auch teurer, sich dagegen zu versichern. Für Portfoliomanager wird Tail- Risk-Hedging dadurch zu einer schwierigen Angelegenheit. Denn einerseits soll es Schutz vor einem Worst-Case-Szenario bieten, ande- rerseits stellen die damit verbundenen Kosten eine massive Performanceherausforderung für alle benchmarkorientierten Anleger dar. Auf die richtigen Instrumente kommt es an Auch in seiner Wirksamkeit wird Tail-Risk- Hedging angezweifelt, weil physische Wert- papiere wie Aktien und Anleihen anders auf eine Liquiditätskrise reagieren als ihre deriva- tiven Pendants. Dies zeigte sich 2009, als die Preise für Kreditausfallversicherungen von der Liquiditätssituation und nicht mehr von den Fundamentalfaktoren des Marktes getrieben wurden. Ebenso kommen Volatilitätsphasen schnell und gehen auch wieder rasch, sodass sich klassische Portfoliomanager beim Einge- hen von Absicherungsgeschäften, die sie viel- leicht benötigen könnten, auf ihre Markt- timingfähigkeiten verlassen müssen. Sie laufen damit zwangsläufig gefahr, für den Schutz zu viel zu bezahlen und am Ende in Positionen gefangen zu sein, die eine spätere Aufwärts- partizipation nicht zulassen. Wechsel zu einem Multi-Strategie-Ansatz Effizienter lassen sich Verlustrisiken durch eine Reihe eigenständiger, mittelfristiger Stra- tegien absichern, die in das Portfolio eingebaut werden und somit nicht auf das richtige Ti- ming angewiesen sind. Ein gutes Beispiel für diesen Ansatz ist un- sere Position in australischen Staatsanleihen- termingeschäften. Ausschlaggebend dafür war unsere Einschätzung, dass die zinsen in Aus- tralien nicht in dem Maße steigen würden, wie von den Marktteilnehmern erwartet. Am Ende hat diese Position nicht nur einen posi- tiven gewinn (Carry) abgeworfen, sondern auch erheblich vom anschließenden Verfall der Rohstoffnotierungen profitiert, durch den die zinserwartungen in den letzten Monaten gedämpft wurden. Unsere Long-Position im US-Dollar ist ein weiteres Beispiel für eine Investition, die zwar bereits eine solide positive Rendite erzielte, im Falle einer größeren Krise aber noch besser abschneiden dürfte. Derartige Transaktionen müssen im Kontext des breiteren Portfolios getätigt werden. Indem sie aber von vornherein eingebunden sind, können wir ein Multi-Strategie-Portfolio auf- bauen, das über das breiteste Spektrum potenzieller Risiken diversifiziert ist und daher konstant stabile Erträge erwirtschaften sollte – egal aus welcher Richtung der Wind weht. Peter Fitzgerald ist Leiter des Bereichs Multi-Asset-Anlagen bei Aviva Investors. Egal aus welcher Rich- tung der Wind weht … PARTnER-PoRTRäT aviva investors Europäische Anleger zweifeln mittlerweile an den Kosten und der Wirksamkeit von „Tail-Risk-Hedging“. Peter Fitzgerald erklärt, dass zur effektiven Steuerung von Verlustrisiken am besten verschiedene Strategien in das Portfolio eingebaut werden. aviva investors | tail-risk-Hedging Karsten-Dirk Steffens Director E-Mail: . . . . . . Karsten-Dirk.Steffens@avivainvestors.com Tel.: . . . . . . . . . . . . . . . . . . +41/44/215 90 17 Kontakt für weitere Informationen Fondsdaten Aviva Investors Multi-Strategy Target Return Fund ISIn/WKn: LU1074209757/A119CF Währung: Euro Auflagedatum: 1. Juli 2014 Fondsmanager: Peter Fitzgerald (seit 1. Juli 2014) Dan James (seit 1. Juli 2014) Ian Pizer (seit 1. Dezember 2014) AnzEIgE • Foto: © Aviva Investors Peter Fitzgerald, Leiter Multi-Asset-Anlagen Aviva Investors Unternehmensprofil Aviva Investors ist eine globale Vermögensverwal- tungsgesellschaft, die ihren Kunden genau abge- stimmte Investmentlösungen bietet. Der Kundenstamm umfasst Pensionsfonds, Staatsfonds, Versicherungsun- ternehmen, staatliche Behörden, Vermögensverwalter, gemeinnützige Organisationen und vermögende Ein- zelpersonen. Wir sind weltweit tätig und beschäftigen mehr als 950 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter in 15 Ländern. 1 Unsere Kunden vertrauen uns ein Ver- mögen von insgesamt über 285 Milliarden Euro zur Verwaltung an. Unsere Anlagestrategien decken alle großen Anlageklassen und zahlreiche Sonderanlagen ab. Als globales Unternehmen verfügen wir über Experten in allen großen Anlageregionen. So sind wir in der Lage, unseren Kunden in aller Welt lokale Marktexpertise zu bieten. 1 Quelle: Aviva Investors, Stand: 30. September 2014 WICHTIGE INFORMATIONEN: Die Quelle aller Angaben ist mit Stand vom 10. Februar 2015 Aviva Investors Global Services Limited („Aviva Investors“), es sei denn, es wurde etwas Gegenteiliges vermerkt. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen spiegeln, sofern nicht anders angegeben, die Ansichten von Aviva Investors wider (und basieren auf den internen Prognosen von Aviva Investors). Diese Meinungen oder Ansichten sind weder als Renditegarantie für eine von Aviva Investors verwaltete Anlage noch als irgendeine Art von Empfehlung zu verstehen. Der Wert einer Anlage und die daraus erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen, und Anleger erhalten den ursprünglich investierten Betrag unter Umständen nicht zurück. Herausgegeben von Aviva Investors Global Services Limited, ein in England unter der Nummer 1151805 registriertes Unternehmen. Geschäftssitz: No. 1 Poultry, London EC2R 8EJ, Großbritannien. Autorisiert und reguliert durch die Financial Conduct Authority und Mitglied der Investment Management Association. Kontakt: Aviva Investors Global Services Limited, No. 1 Poultry, London EC2R 8EJ, Großbritannien. Telefongespräche mit Aviva Investors können zu Schulungs- und Überwachungszwecken aufgezeichnet werden.