FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2018

vollkommenanderenAspektenundEntwick- lungenbestimmt.DennhierwerdendieMärkte im GrundevonderNotenbankpolitikbestimmt.Sauren: Mit welcher Konsequenz? Crastes: MitderKonsequenz,dassderEurokurs bewusstniedriggehaltenwird–mitentspre- chendpositivenAuswirkungenaufdieUnter- nehmenundderenAktienkurse.NehmenSie VolkswagenalsBeispiel:DasUnternehmen erzieltebenmehrGewinn,wennderEuro schwachist,alswennDonaldTrumpüber höhereZöllespricht.Dasallesistnatürlich ohnehineherirrationalundbewegtdieMärkte eheraufkurzedennauflangeSicht.Aberes kommthinzu,dasswiresindenUSAmiteiner Art„IrrationalExuberance“,einerkaumnach- vollziehbarenÜbertreibung,zutunhaben.Die InvestorenanderWallStreetneigendazu,zeit- weisedeutlichübersZielhinauszuschießen,das habenwirmehrfachinderGeschichteder amerikanischenAktienmärkteerlebt.Wennman dannnochdiestarkenAktienrückkäufeunddas FiskalpaketderTrump-Regierunghinzunimmt, landetmanbeieinemBildeinerstarkenPer- formanceproVolatilitätseinheit,wasdenver- gleichsweisestarkenAnstiegderAktienmärkte indenUSA angeht.Sauren: Die Frage ist, wie lange das noch weitergehen kann … Crastes: DieAufwärtsbewegungender KurseindenUSA werdeneinvorläufi- gesEndefinden,sobalddiemonetären Konditionendeutlichstrafferwerden. NachunsererAuffassungwirdkein Wegdaranvorbeiführen,dassdieFede- ralReservedieZinsenweiteranhebt. DenndiemonetärenBedingungensind zulockerfürdieUSAselbst,abersie sindsozusagengleichzeitigzustrafffür nahezudengesamtenRestdieserWelt. Daheristeswirklichkeineeinfache Situation,indersichFed-Präsident JeromePowellbefindet.MeinesErach- tensmusserregelrechtverärgertüber JanetYellensein,diedenZinserhö- hungs-Jobebennichtgemachtundihn damitindiesemisslicheLagegebracht hat.Abererwirdnichtumhinkommen, dieZinsenausbinnenwirtschaftlichen Überlegungenzuerhöhen,allerdingsin demgleichzeitigenBewusstsein,dasser damitdieMärkteinallerWeltenormen Turbulenzenaussetzenwird.Wahrlich keineeinfacheSituation,indererda steckt.Heuser: Was bedeutet das dann konkret für den Aktienmarkt? Crastes: InsgesamtistdieWirtschaftinden USAnachwievorsehrstark,aberdieKapital- märktewerdenunweigerlichinGefahrgeraten, insbesondereweilspeziellFinanz-Assetsvon ZinserhöhungeninMitleidenschaftgezogen werden.Dasheißtaberauch,dassesnureiner kleinenPortionschlechterNachrichtenbedarf, damitUS-AktiendenRückwärtsgangeinlegen. DamitwäreneuropäischeAktienimdirekten Vergleichverhältnismäßiggünstigbewertet. DenneinglobalanlegenderAktienmanagerwird esschonalseineechteValue-Gelegenheit betrachten,wennereinKurs-Gewinn-Verhältnis von28oder30eintauschenkanngegenWerte, dieihmeinKGV vonzehnoderzwölfbieten.Morton: SiemeinennachdembekanntenMotto, dassValueimmerfunktioniert,eshaltnureine FragederZeitist,wannesfunktioniert? Crastes: Ganzgenau!Heuser: Bei aller Einigkeit über diese Weis- heit sollten wir Cormac Weldon an dieser Stelle dennoch die Gelegenheit geben, darauf zu antworten. Weldon: DasArgumenteinerÜberhitzung,vor derderamerikanischeAktienmarktsteht,kann ichnacheinerganzenDekadeanKurssteigerun- genindenUSAjadurchausnachvollziehen. DennochbleibeichbeimeinerÜberzeugung, dasswiresnachwievormitstarkendisinfla- tionärenKräftenzutunhaben,dieinersterLinie auseinerweiterhinanhaltendenTechnologi- sierungentstehen.DaswirddieInflation vergleichsweiseniedrighalten–ungeachtetdes sichervorhandenenzyklischenDrucksinden USA.AbernehmenSienurdasBeispielMcDo- nald’s,einUnternehmen,dassicherzyklischem DruckaufgrundderLohnentwicklungseines Hans Heuser: „Mein Eindruck ist, dass alle Versuche bezüglich einer Rückführung von Staatsschulden bisher noch nie wirklich funktioniert haben.“ Sophia Li: „Wir finden auch am japanischen Aktienmarkt durchaus einiges an attraktiven Aktien in Bezug auf deren aktuelle Bewertung.“ 132 www.fondsprofessionell.de | 3/2018 sauren golden awards 2018 I roundtable Fotos: © Christoph Hemmerich » Die anhaltenden Diskussionen zwischen den USA und China über die Einführung von Handels- zöllen sind natürlich auch am japanischen Aktienmarkt nicht spurlos vorbeigegangen. « Sophia Li, First State Stewart Asia