FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2018

Experte. Je nach Zeitraum kann das Bild sehr unterschiedlich ausfallen. Zuletzt überholten Wachstumswerte, vor allem aus dem Techno- logiesektor, die eher konservativen Titel mit hoher Ausschüttung. Auch auf den betrach- teten Index kommt es an. „Die Dividenden- Variante des S&P 500 ist breit aufgestellt und weist eine lange Historie auf“, sagt Thomas Romig, Multi-Asset-Manager der Boutique Assenagon. „Ich hege aber Zweifel, ob sich dies auf den Divdax mit seinen lediglich 15 Werten übertragen lässt.“ Was die Performance angeht, so schlagen sich aktive Manager bei Dividenden ähnlich wie in anderen Bereichen: En gros schaffen sie es nicht, ihre Benchmark zu schlagen. Einen Lichtblick macht Morningstar-Experte Masarwah aber aus: Zumindest bewahren die aktiven Manager das Anlegergeld im Großen und Ganzen besser vor Verlusten. Die maxi- malen Verluste (Drawdowns) fielen bei aktiv gesteuerten Fonds geringer aus als bei den Indizes. Portfoliomanager Romig mahnt da- her: „Man sollte nicht alle Dividendenstrate- gien in einen Topf werfen, sondern prüfen, wie aktiv die Strategie ist und mit welcher Benchmark sie sich misst.“ Grundsätzlich plädiert Romig zudem für einen eher nüchternen Blick auf den Trend. „Das Thema Dividenden wird zum Teil zu undifferenziert betrachtet“, meint Romig. „Am Ende kauft man als Investor immer noch ein Unternehmen und nicht allein die Divi- dende“, so der Assenagon-Mann. „An erster Stelle steht die Frage, ob das Geschäftsmodell tragfähig ist und wie das Unternehmen bewer- tet ist.“ Die Höhe der Ausschüttungen ist dann ein willkommenes Extra. „Wer sich schon eingehender mit einem Unternehmen aus- einandersetze, der sollte nicht allein auf die Dividende achten“, meint Romig. Um auf die Dividendenrendite zu kommen, brauche es immer auch die Kursentwicklung. Vom Bestand zehren Dividendenmanager werden an dieser Stel- le naturgemäß widersprechen. Nur einer von ihnen sieht ebenfalls die Ära der Ausschüt- tungsstrategien schwinden: M&G-Manager Stuart Rhodes. „Die Zinswende lässt Alter- nativen zu Dividenden wieder attraktiver er- scheinen“, erläutert der Fondsmanager. Mit einem steigenden Renditeniveau dürften An- leihen wieder in der Gunst der Anleger gewin- nen. Die Mischung aus Kupon und garantier- ter Rückzahlung eines Bonds spielt zuneh- mend ihre alte Stärke gegenüber Dividenden und den Kursschwankungen einer Aktie aus. „Damit fällt die Argumentation des Anleihen- ersatzes in sich zusammen“, so Rhodes. Gänzlich abschreiben mag der Brite die Ausschüttungsstrategie wiederum nicht. „Es kommt auf den richtigen Ansatz an. Man soll- te auf den Aspekt des Dividendenwachstums setzen“, betont der Fondslenker. Nicht allein die Höhe der aktuellen Ausschüttungen sei entscheidend. Demnach überwiegen nämlich statische Unternehmen wie Versorger oder Telekomanbieter. Diese zehren oftmals nur vom Bestandsgeschäft, mitunter sparen sie sich profitabel. Dies geht auf Kosten des Wachstums. Damit sind auch die Chancen gering, dass sich die Dividenden auf Dauer halten oder gar steigern lassen. Rhodes meidet solche Titel. Er sucht nach Unternehmen, bei denen ein hohes Wachstum auf einem stabilen Geschäftsmodell und einer soliden Basis an Vermögenswerten fußt. Er zieht ein ausgewogenes Verhältnis aus Inves- titionen ins Neugeschäft und einer Beteiligung der Aktionäre vor. So hofft er, das Potenzial von Kursgewinnen und Ausschüttungen zu kombinieren und die wahren Dividenden- könige zu finden. SEBASTIAN ERTINGER | FP Stuart Rhodes, M&G: „Bei steigenden Zinsen fällt die Argumentation des Anleihenersatzes in sich zusammen.“ Thomas Romig, Assenagon: „Als Investor kauft man ein Unternehmen und nicht allein die Dividende.“ Dividenden-Favoriten der Analysten Laufende 3 5 Morning- Morning- Moun- Volumen Agio Kosten Lfd. 1 Jahre Jahre star- star- tain-View- Name ISIN in Mio. (max.) p. a. Jahr Jahr p. a. p. a. Sterne Rating Sterne Blackrock – European Equity Income Fund LU0619515397 2355,1 EUR 5,00 % 1,82 % -2,9 -0,8 -0,3 7,1 ★★★ Bronze ★★★ DWS Top Dividende DE0009848119 18.353,6 EUR 5,00 % 1,45 % 4,0 4,4 3,9 9,0 ★★★ Silber ★★★ JOHCM UK Equity Income GB00B03KR617 3790,7 GBP 5,00 % 1,29 % -1,8 7,8 0,5 7,7 ★★★★★ Silber – Kempen European High Dividend Fund LU0427929939 22,6 EUR 2,50 % 1,75 % -1,2 1,9 1,7 4,8 ★★★ Silber – Kempen Global High Dividend Fund LU0427929343 450,3 EUR 2,50 % 1,75 % 0,7 8,6 6,6 8,6 ★★★ Silber – M&G Global Dividend Fund Euro GB00B39R2S49 6385,8 GBP 4,00 % 1,91 % 4,1 15,0 8,1 9,1 ★★★ Silber ★★★★★ M&G Pan European Dividend Fund GB00B955DL47 171,9 GBP 4,00 % 1,68 % -2,9 0,5 0,7 7,0 ★★★ Bronze ★★★ Schroder Asian Equity Yield LU0192582467 1470,9 USD – 1,87 % 0,0 5,5 6,9 8,7 ★★★★ Silber ★★★ Threadneedle UK Equity Alpha Income Fund GB00B12WJY78 799,9 GBP – 1,63 % 5,7 6,3 -1,8 6,5 ★★★★ Bronze – Threadneedle UK Equity Income Fund GB0001448900 4277,8 GBP 5,00 % 1,63 % 6,3 8,3 0,2 8,0 ★★★★ Silber ★★★★★ Fonds mit positivem Morningstar-Analyst-Rating („Gold“, „Silber“ oder „Bronze“) der verschiedenen Kategorien „Aktien dividendenorientiert“ in alphabetischer Reihenfolge Stand: 20.8.2018 | Quelle: Morningstar, Mountain-View 146 www.fondsprofessionell.de | 3/2018 markt & strategie I dividenden Foto: © M&G | Christoph Vohler