FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2019

In den unmittelbar auf den Crash folgenden Jahren waren es vor allem die gemischten Portfolios, die praktisch das gesamte Netto- mittelaufkommen in Fonds auf sich vereinten, wie die weltumspannenden Daten zeigen. Im Lauf der folgenden Hausse verzeichneten zwar auch die anderen Kategorien Zuflüsse. Auf Multi-Asset-Fonds entfiel dennoch ein erheblicher Teil des Zustroms. Bemerkenswert ist auch, dass mehr als die Hälfte des weltweit in Mischfonds verwalte- ten Vermögens in europäischen Vehikeln liegt. Dabei vereinen die Fondsmärkte des ameri- kanischen Kontinents ein Volumen von fast 26 Billionen, die europäischen hingegen nur etwas mehr als 17 Billionen Dollar. Die IIFA- Daten stellen überwiegend auf das Domizil eines Fonds ab. Das UCITS-Modell wieder- um stößt in Asien auf großen Anklang. Ent- sprechend dürfte zumindest ein Teil des für Europa verbuchten Volumens auch auf die Verbreitung in Fernost zurückzuführen sein. Interesse erlahmt Die Siegesserie der Kategorie kassierte jedoch erstmals 2016 einen Rückschlag. Wäh- rend 2017 die Fondsindustrie weltweit ein Rekordjahr verbuchte, nahm der Anteil der Mix-Konzepte an dem Erfolg schon ab. 2018 und zu Beginn von 2019 erlahmte zusehends das Interesse der Anleger. „Bei Mischfonds kam es zu einem Trendbruch“, beobachtet auch Morningstar-Experte Masarwah mit Blick auf den europäischen Markt. „Berater und Vermittler reagieren auf die Performance. Und die war zuletzt nicht gut.“ Selbst die besten Manager der Gruppe er- rangen über die letzten Jahre nur noch einen geringen Vorsprung gegenüber ihren jeweili- gen Vergleichsmaßstäben. Die einstigen Stars der Finanzkrise wie Carmignac fielen wieder- um gar auf die hinteren Ränge zurück. „Bei den Helden von 2008 verblasst zehn Jahre später der Ruhm“, resümiert Masarwah. Das breite Feld rutschte 2018 ins Minus. Mit einem selbst gebastelten Mischfonds, be- stehend aus börsengehandelten Indexfonds (ETFs) auf Aktien- und Rentenbarometer, wä- ren Anleger besser gefahren als mit den aktiv gelenkten Pendants, rechnet Masarwah vor. Erste Signale der Schwäche waren bereits 2011 abzulesen, als sämtliche Mischfonds- unterkategorien ebenfalls hinter dem ETF- Eigenbau hinterherhinkten. 2008 hingegen hatten die meisten Multi-Asset-Manager ein ETF-Portfolio noch übertreffen können. Wille unterschätzt Die Fondsanalysten von Morningstar lote- ten die Ursachen für die Misere der Multi- Asset-Kategorie aus. Einen Grund sehen die Experten darin, dass die Mischfondslenker durch die Bank die Wende in der Geldpolitik unterschätzen. Insbesondere die Tragweite der Worte des Präsidenten der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, erkannten nur we- nige. Er sprach davon, die Währungsunion zu retten, koste es, was es wolle („Whatever it takes“). Dass mit dieser Rede eine lange Pha- se noch niedrigerer Zinsen eingeleitet werden würde, übersahen viele, obgleich die EZB die- se Aussage mehrfach bekräftigte und den Worten auch Taten folgen ließ. Entsprechend richteten die Manager ihre Portfolios reihenweise auf steigende Zinsen aus – was aber zumindest in Europa nie ein- trat. Zudem mieden sie die Euro-Peripherie- Staaten, die sich zum Teil aber deutlich erhol- ten. Dafür luden die Lenker ihre Fonds mit Firmenanleihen aus dem Hochzinsbereich voll – und mit entsprechenden Risiken. Weiterhin ließen insbesondere die euro- päischen Manager die Performance des US- Aktienmarktes vorbeiziehen. „Besonders gravierend machte sich dieser Effekt in den letzten zwölf Monaten bemerkbar“, berichtet Morningstar-Analystin Barbara Claus. In die- ser Spanne zeige sich, dass europäische Aktien kaum vom Fleck kamen, während US- Foto: © Morningstar Ali Masarwah, Morningstar: „Bei den Helden von 2008 verblasst zehn Jahre später der Ruhm.“ » Bei Mischfonds kam es zu einem Trendbruch. Berater und Vermittler reagieren auf die Performance. Und die war zuletzt nicht gut. « Ali Masarwah, Morningstar Beitrag zur Siegesserie Anteil der Mischfonds am weltweiten Nettomittelaufkommen in Mrd. Dollar Mischfonds trugen lange maßgeblich zum Erfolg der Asset-Management-Branche bei. * Stand 1. Quartal 2019 | ohne Dachfonds Quelle: International Investment Funds Association 0 500 1.000 1.500 2.000 2.500 2019* 2018 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Mrd. US-Dollar Mischfonds Rest Stammplatz ergattert Kumulierter Absatz nach Fondskategorien von 2009 bis 2019* Multi-Asset-Vehikel liegen über ein Jahrzehnt gesehen in der Anlegergunst weit vorn. * Stand 1. Quartal | ohne Dachfonds Quelle: International Investment Funds Association, eigene Berechnung -1.000 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 Sonstige Geldmarkt Mischfonds Aktien Anleihen 5.073 Mrd. USD 2.756 Mrd. USD 2.288 Mrd. USD 958 Mrd. USD –188 Mrd. USD M Mrd. US-Dollar Kumulierter Absatz nach Fondskategorien von 2009 bis 2019* 100 www.fondsprofessionell.de | 3/2019 markt & strategie I vermögensverwaltende fonds