FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2019

Foto: © hanohiki | stock.adobe.com G ut sechs Jahre ist es her, dass der Markt für geschlossene Fonds mit dem Kapitalanlagesetzbuch (KAGB) durch- reguliert wurde. Nur wenige Anbieter konnten sich aus der alten Welt der Beteiligungsmo- delle in die neue Ära hinüberretten, darunter drei Anbieter von Zweitmarktfonds: HTB und Ökorenta gründeten eigene Kapital- verwaltungsgesellschaften und lan- cieren Alternative Investmentfonds (AIF), Asuco begibt Schuldver- schreibungen und fällt unter das Ver- mögensanlagengesetz. Schiffe funken SOS Andere Zweitmarktanbieter aus der alten KG-Welt, zum Beispiel Sa- lomon mit dem auf Schiffsfonds spe- zialisierten Emissionshaus Maritim Invest, haben das Neugeschäft ein- gestellt. Das hatte jedoch weniger mit der Regulierung als vielmehr mit dem kompletten Zusammenbruch der Schifffahrtsmärkte in den Jahren nach 2008 zu tun. Da gab es zwar eine kurze Zeit, in der Schiffsfonds auf dem Zweitmarkt besonders günstig zu ha- ben waren, was das Modell der Schiffe-Zweit- marktfonds beflügelte. Allein Maritim Invest warb damals mit 19 Fonds bei 11.000 Anle- gern mehr als 450 Millionen Euro Eigenkapi- tal zumAnkauf von vermeintlich unterbewer- teten Schiffsbeteiligungen ein. Der Absturz der Schifffahrtsmärkte war aber so nachhaltig, dass auch jene Zweitmarktfonds, die Anteile an bestehenden Schiffs-KGs mit erheblichem Abschlag erwerben konnten, kein Wasser unter den Kiel bekamen. Die erhoffte schnelle Erholung der Charter- märkte blieb aus, reihenweise gingen auch die Schiffsfonds aus den Zweitmarktportfolios in die Insolvenz. Laut Konzeption von Maritim Invest sollten die Anleger ihren Einsatz in rund 15 Jahren in etwa verdoppeln. Davon sind die Fonds jedoch meilenweit entfernt. Von den frühen Emissionen der Jahre 2003 bis 2005 haben einige mittlerweile 30 bis 50 Prozent des Anlegerkapitals zurückgeführt, bei den ab 2006 emittierten Maritim-Invest-Fonds liegt die Quote noch unter 20 Prozent. Bessere Lage bei Immobilien Durchaus anders sieht es bei den Immobi- lien-Zweitmarktinvestments aus. Die Fonds, die Asuco vor Verabschiedung des KAGB emittiert hat, laufen ausgezeichnet und kosten – wenn sie ihrerseits auf dem Zweitmarkt gehandelt werden – regelmäßig mehr als 100 Prozent. Auch die einzelnen Tranchen der Se- rie Zweitmarktzins – Schuldverschreibungen, mit denen Asuco mittlerweile über 200 Mil- lionen Euro eingesammelt hat – laufen besser als prognostiziert. Während sich die zwölf Zweitmarkt-Schiffsfonds von HTB ähnlich dürftig entwickelt haben wie die von Maritim Invest, ist die Bilanz, die HTB über die bisher sieben Immo- bilien-Zweitmarktfonds ziehen kann, recht positiv, wenngleich die Zahlen ein wenig unter den einst gegebenen Prognosen bleiben (siehe Tabelle Seite 206). Zweitmarktfonds erwerben ver- gleichsweise kleine Anteile an Ziel- fonds. Anders als ein Portfolio-Dach- fonds, der zum Beispiel zehn Millio- nen Euro in 20 Zielfonds zu jeweils gleichen Teilen investiert, bewegen sich die einzelnen Ankäufe am Zweitmarkt in der Regel zwischen 10.000 und 40.000 Euro. Selbst bei einem vergleichsweise kleinen In- vestitionsvolumen von zum Beispiel Zweitmarktfonds haben sich als eigenes Segment der Beteiligungsmodelle etabliert. Können sie sich langfristig halten, obwohl der Erstmarkt weitgehend ausgetrocknet ist? Auf Schnäppchen jagd Erstmarkt runter, Zweitmarkt rauf Kennzahlen des deutschen Sachwertinvestmentmarktes Die Summe des platzierten Eigenkapitals ist nach Finanzkrise und Kapitalanla- gegesetzbuch eingebrochen. Der Umsatz am Zweitmarkt dagegen nimmt zu. *bis 2013: Feri Gesamtmarktstudie; 2014: Feri-Erhebung für Publikums-AIF und Vermögensanlagen; 2015: BSI und Scope-Erhebung; seit 2016: nur Publikums-AIF | **an der Fondsbörse Deutschland (seit 2014 inkl. DZAG) Quelle: Scope, Fondsbörse Deutschland 0 50 100 150 200 250 300 350 0 4 8 12 16 20 2018 2015 2010 2005 Mio. Euro Mrd. Euro Platziertes Eigenkapital* Umsatz am Zweitmarkt** Warum viel Geld für neue Dinge ausgeben, wenn es sie gebraucht viel günstiger gibt? Diese Überlegung treibt nicht nur Flohmarktbesucher an, sondern auch so manchen Investor am Zweitmarkt für geschlossene Fonds. 204 www.fondsprofessionell.de | 4/2019 sachwerte I zweitmarktfonds