FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2020

einzelner Aktien findet sich im europäi- schen Markt nicht. Der dritte Faktor ist die Tendenz der US-Standardwertemanager, stärker in Value- und weniger in Wachstumstitel zu investieren. Der Vorsprung der Growth- Aktien sei über die letzten zehn Jahre deutlich gewachsen, beobachten die Ana- lysten. Der Performanceabstand habe sich besonders über die vergangenen drei Jah- ren ausgeweitet. Trügerischer Vorsprung Andere Auswertungen stützen die Er- gebnisse der UBS-Analysten. So misst etwa der Indexanbieter S&P Dow Jones Indices regelmäßig in einer weltweiten Erhebung die Outperformance aktiver Manager. Demnach gelang es aktiven Port- foliolenkern mit Fokus auf US-Standard- werte in den vergangenen 19 Jahren nur drei Mal, den S&P 500 zu schlagen. Der Blick auf kürzere Zeiträume fördert jedoch Besonderheiten zutage. „Überraschend ist, dass im vergangenen Jahr 68 Prozent der Mid-Cap-Manager ihr Vergleichsbarometer übertrafen“, berichtet Craig Lazzara, Index- Investmentstrategiechef bei S&P Dow Jones Indices. Sogar über die vergangenen drei Jah- re hätte die Mehrheit der Mid-Cap-Manager die Messlatte S&P Mid-Cap 400 geschlagen. Im selben Zeitraum seien hingegen zwei Drit- tel der Large-Cap-Fondslenker dem Leitbaro- meter S&P 500 hinterhergehinkt. Dieses Ergebnis zeige jedoch mitnichten, dass die Mid-Cap-Manager besser bei der Aktienauswahl seien oder Nebenwerte und mittelgroße Titel mehr Potenzial böten. Denn über zehn Jahre gesehen hinken mehr als 80 Prozent der Small- und Mid-Cap-Manager ihren Benchmarks hinter. „Wären kleinere Unternehmen ein leichteres Spielfeld, in dem bessere Athleten antreten, würde das Ergebnis besser ausfallen“, so Lazzara. Er begründet das bessere Abschneiden schlichtweg damit, dass Mid-Cap-Portfoliolenker auch Large- Cap-Aktien kaufen. Denn auch der S&P 500 schneidet besser ab als sein kleiner Bruder, der Mid Cap 400. Deutsche holen auf Über kürzere Zeiträume kann die Out- und Underperformance aktiver Manager wiederum deutlich schwanken, beobachtet die Ratinggesellschaft Scope. Deren Ana- lysten kommen zu dem Ergebnis, dass 2019 rund 34 Prozent der 2.000 betrach- teten Aktienfonds ihren Vergleichsindex überschritten haben. „Das ist im Vergleich zu 2018 ein deutlicher Anstieg um zehn Prozentpunkte“, berichtet Scope-Expertin Manquing Sun. Die Auswertung förderte ebenfalls eine kleine Überraschung zutage: „Die deut- lichste Verbesserung zeigten die Fonds der Vergleichsgruppe ‚Aktien Deutschland‘. Während 2018 nur knapp ein Viertel der Fonds den MSCI Germany übertreffen konnte, waren es 2019 fast zwei Drittel“, merkt Sun an. Damit habe die Peergroup „Aktien Deutschland“ zugleich auch die höchste Outperformance Ratio der acht betrachteten Vergleichsgruppen. Neben dieser Kategorie habe lediglich noch die Peergroup „Aktien Emerging Markets“ mit 51 Prozent eine Outperformancequote oberhalb der 50- Prozent-Schwelle aufweisen können. Die Auswertungen zeigen also: Wie dünn gesät herausragende Ergebnisse aktiver Manager auch sein mögen – mitunter finden sich an unerwarteten Stellen überdurchschnitt- liche Leistungen. SEBASTIAN ERTINGER | FP Craig Lazzara, S&P Dow Jones: „Wären kleinere Unternehmen ein leichteres Spielfeld, würde das Ergebnis besser ausfallen.“ Rarer Erfolg Anteil der Outperformer je Kategorie nach Anzahl der Fonds In zwei Scope-Kategorien gelang es im vergangenen Jahr mehr als der Hälfte der aktiven Manager, ihre Vergleichsbarometer zu übertreffen. Quelle: Scope Analysis 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % Aktien Welt Aktien Nord- amerika Aktien Euro- land Aktien Europa Aktien Asien Pazifik ex Japan Aktien Japan Aktien Emer- ging Markets Aktien Deutsch- land 64 % 40 % 54 % 39 % 35 % 35 % 31 % 25 % 2018 2017 2019 Anteil der Outperformer je Kategorie – nach Anzahl der Fonds Geld geht zu den Guten Anteil der Outperformer je Kategorie nach Fondsvolumen gewichtet Nach Volumen gewichtet sieht die Erfolgsquote aktiver Portfoliolenker besser aus. Das meiste Geld ziehen also die guten Fonds an. Quelle: Scope Analysis 0 % 20 % 40 % 60 % 80 % 100 % Aktien Welt Aktien Nord- amerika Aktien Euro- land Aktien Europa Aktien Asien Pazifik ex Japan Aktien Japan Aktien Emer ging Markets Aktien Deutsch- land 2018 2017 2019 96 % 49 % 59 % 32 % 42 % 50 % 29 % 43 % Anteil der Outperformer je Kategorie – nach Fondsvolumen gewichtet Foto: © S&P Dow Jones 146 www.fondsprofessionell.de | 2/2020 markt & strategie I aktiv-passiv-analysen