FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2020

Unternehmensanleihen Aus Schwellenländern: Chancen Für Aktive Investoren Samy Muaddi Portfoliomanager, Emerging Markets Corporate Bond Strategy 31. Juli 2020 In einer Zeit, in der passive Anlageprodukte auf dem Vormarsch sind, ist die Anlageklasse der EM-Unternehmensanleihen nach wie vor so ineffizient und so ungenügend analysiert, dass eine aktive Titelselektion lohnend sein kann. Das Segment bietet aktiven Anlageverwaltern die Chance, längerfristig beständige Zuwächse zu erzielen. Ein vorteilhafter Aspekt ist in dieser Hinsicht der geringe Anteil von Investoren, die sich ausschließlich auf Unternehmensanleihen aus Schwellenländern konzentrieren. Von den rund 2,4 Billionen US-Dollar in dem Segment entfallen nur etwa 5% auf solche spezialisierten Investoren, für deren Erfolg die JPMorgan CEMBI-Indizes als Benchmark dienen. Der Rest wird von Privatanlegern, Crossover-Investoren (z. B. Vermögensverwaltern, die normalerweise im Investment-Grade-Segment anlegen, aber gelegentlich auch Hochzinspapiere zur Aufbesserung der Rendite beimischen) und anderen Nichtspezialisten gehalten. Nichtspezialisierte Anleger sind meist langsamer, wenn es darum geht, Fehlbewertungen oder Verzerrungen am Markt zu erkennen und zu ihrem Vorteil zu nutzen. Oft reagieren sie auf negative Meldungen sensibler und neigen schneller zum Verkauf – dadurch verpassen sie möglicherweise die Chance, von längerfristigen Verbesserungen der Fundamentaldaten zu profitieren. Ein zweiter Faktor, der Chancen eröffnet, ist die breite Streuung der Bewertungen. Nehmen wir ein Beispiel: Die kleinen Dreiecke in der nachstehenden Abbildung zeigen an, mit welchen Endfälligkeitsrenditen Neuemissionen mit dem Rating „B“ seit 2017 auf den Markt gekommen sind. Die Kurve repräsentiert die durchschnittliche Endfälligkeitsrendite im B-Rating-Segment des EM Corporate Index. Wie man erkennt, weisen die Renditen eine breite Streuung auf, von weniger als 4% bis zu fast 15% – und das innerhalb einer einzigen Rating-Kategorie. Insofern ist die Fähigkeit, zwischen guten und schlechten Papieren zu unterscheiden, wesentlich für eine erfolgreiche Betätigung in der Anlageklasse. Eine wichtige Voraussetzung dafür sind entsprechende Analyseressourcen. Der dritte potenzielle Vorteil für aktive Anleger liegt in den hohen Ansprüchen, die die Anlageklasse an das Research stellt. Über 1.700 neue Emittenten sind seit 2005 an den Markt für EM-Unternehmensanleihen gegangen – im Durchschnitt waren es ca. 70 im Jahr allein im Hochzinssegment. Oft kommen neue Papiere relativ kurzfristig auf den Markt. Analysten haben typischerweise drei bis fünf Tage Zeit, um die betreffende Branche, das Management, vielleicht sogar ein für sie neues Land zu beurteilen und ein Analysemodell zu entwickeln. Ein Vorteil für unsere Kreditanalysten besteht darin, dass sie auch die Ressourcen unseres Unternehmens im Bereich Emerging- Markets-Aktien nutzen können. Die meisten Unternehmen in Schwellenländern sind nämlich schon lange, bevor sie an den Anleihemarkt gehen, Emittenten von Aktien. Tritt also ein Unternehmen als neuer Bond-Emittent in Erscheinung, wird es möglicherweise von unserem EM-Aktienteam schon seit Jahrzehnten beobachtet und analysiert. Zuweilen nutzen unsere Analysten für EM- Unternehmensanleihen auch die Expertise unserer Spezialisten für bestimmte Branchen in den Industrieländern. Ziel ist es dabei, nach Parallelen zu den Schwellenländern zu suchen und potenzielle Erfolgsfaktoren oder Warnsignale ausfindig zu machen. Dank dieser Analyseressourcen können wir äußerst selektiv vorgehen – beispielsweise nehmen wir nur an 10-15% der Neuemissionen teil. Und wir investieren erst in einen Titel, wenn wir uns von seiner Qualität und seinem Potenzial eingehend überzeugen konnten. Zusätzliche InformationenJ.P. Morgan Chase: Die Angaben stammen zwar aus Quellen, die von J.P. Morgan für zuverlässig gehalten werden, doch J.P. Morgan übernimmt keine Gewähr für die Vollständigkeit beziehungsweise Richtigkeit. Der Index wird mit freundlicher Genehmigung verwendet. Der Index darf ohne vorherige schriftliche Genehmigung von J.P. Morgan nicht kopiert, verwendet oder weitergegeben werden. Copyright © 2020, J.P. Morgan Chase & Co. Alle Rechte vorbehalten. Wichtige Informationen Das vorliegende Dokument dient nur zu allgemeinen Informations- und/oder Marketingzwecken . Das Doku- ment ist weder als Beratung jedweder Art zu verstehen (auch nicht in treuhänderischem Sinne) noch soll es als Haupt- grundlage einer Anlageentscheidung dienen. Potenziellen Anlegern wird empfohlen, vor einer Anlageentscheidung unabhängigen rechtlichen, finanziellen und steuerlichen Rat einzuholen. Die T. Rowe Price-Unternehmensgruppe, zu der auch T. Rowe Price Associates, Inc. und/oder deren ver- bundene Gesellschaften gehören, erzielen Einnahmen mit Anlageprodukten und -dienstleistungen von T. Rowe Price. Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Erträge. Der Wert einer Anlage sowie die mit dieser erzielten Erträge können sowohl steigen als auch sinken. Es ist möglich, dass Anleger weniger zurückbekommen als den eingesetzten Betrag. Das vorliegende Dokument stellt weder ein Angebot noch eine persönliche oder allgemeine Empfehlung oder Auf- forderung zum Kauf von Wertpapieren in irgendeinem Land oder Hoheitsgebiet beziehungsweise zur Durchführung bestimmter Anlageaktivitäten dar. Das Dokument wurde von keiner Aufsichtsbehörde irgendeines Landes oder Hoheits- gebiets geprüft. Die hierin geäußerten Informationen und Ansichten wurden aus oder anhand von Quellen gewonnen, die wir als zuverlässig und aktuell erachten; allerdings können wir die Richtigkeit oder Vollständigkeit nicht garantieren. Wir übernehmen keine Gewähr dafür, dass sich Vorhersagen, die möglicherweise gemacht werden, als richtig erweisen. Die hierin enthaltenen Einschätzungen beziehen sich auf den jeweils angegebenen Zeitpunkt und können sich ohne vorherige Ankündigung ändern; diese Einschätzungen unterscheiden sich möglicherweise von denen anderer Gesellschaften und/oder Mitarbeiter der T. Rowe Price-Un- ternehmensgruppe. Unter keinen Umständen dürfen das vorliegende Dokument oder Teile davon ohne Zustimmung von T. Rowe Price vervielfältigt oder weiterverbreitet werden. Das Dokument ist nicht zum Gebrauch durch Personen in Ländern oder Hoheitsgebieten bestimmt, in denen seine Verbreitung untersagt ist oder Beschränkungen unterliegt. In bestimmten Ländern wird es nur auf spezielle Anforderung zur Verfügung gestellt. Das Dokument ist nicht für Privatan- leger bestimmt, unabhängig davon, in welchem Land oder Hoheitsgebiet diese ihren Wohnsitz haben. EWR ohne Vereinigtes Königreich – Soweit nicht anders angegeben, wurde das vorliegende Dokument herausgege- ben und genehmigt von T. Rowe Price (Luxembourg) Man- agement S.à r.l., 35 Boulevard du Prince Henri, L-1724 Lux- emburg, zugelassen und reguliert durch die Luxemburger Commission de Surveillance du Secteur Financier. Nur für professionelle Kunden. © 2020 T. Rowe Price. Alle Rechte vorbehalten. T. ROWE PRICE, INVEST WITH CONFIDENCE und das Dickhornschaf-Logo sind – zusammen und/oder einzeln – Markenzeichen bzw. eingetragene Handelsmarken von T. Rowe Price Group, Inc. CCON0055096 | 202008-1292234 Kontakt: Carsten Kutschera Head of Mid Europe Email: carsten.kutschera@troweprice.com Internet: www.troweprice.com Breite Streuung der Bewertungen Renditen von EM-Unternehmensanleihen mit dem Rating „B“ 2 4 6 10 8 12 14 16 Jun. 17 Dec. 17 Jun. 18 Dec. 18 Jun. 19 Dec. 19 Jun. 20 EM Corporate Yield to Maturity - B rated Prozent Endfälligkeitsrendite bei Auflegung Stand 30. Juni 2020 Gegenstand der Abbildung sind von Unternehmen in Schwellenländern emittierte Anleihen mit B-Rating (auf USD-Basis). Das Anlageuniversum ist sehr umfangreich und enthält Titel des J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified Index, aber auch Off-Benchmark-Titel. Quellen: J.P. Morgan Chase & Co., Bond Radar. Datenanalyse von T. Rowe Price. ADVERTORIAL