FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2021

erläutert Giulio Renzi-Ricci, neben Lucas Baynes Autor der Studie, im Gespräch mit FONDS professionell. „Die Aktienmärkte wurden heruntergeprügelt, zugleich verlo- ren sogar hochqualitative Anleihen an Wert, weil eine Flucht in Bargeld einsetzte.“ Sobald der Eingriff der Notenbanken aber seine Wirkung entfaltete, stellte sich das normale Verhältnis ein, und Anleihen ge- wannen deutlich an Kurswert, berichtet Fachmann Renzi-Ricci. Die Analysten warfen daher einen Blick in die Vergangenheit und verglichen die rollierende Dreijahreskorrelation von Aktien mit Staats- und soliden Unternehmens- anleihen sowie mit dem Geldmarkt – je- weils für die Länder Großbritannien und Deutschland (siehe Grafik unten). Die Kor- relation wird üblicherweise mit Werten zwischen eins für einen perfekten Gleich- lauf und minus eins für eine genau ent- gegengesetzte Entwicklung gemessen. Unter der Nulllinie Für beide Länder ermittelten die Exper- ten keinen höheren Gleichlauf von Staats- anleihen und Aktien im Niedrigzinsum- feld, eher im Gegenteil. „Tatsächlich hat sich die negative Korrelation noch verstärkt, nachdemdie Bundesanleihenrenditen unter die Marke von null Prozent gefallen waren“, so die Autoren. Ähnliches gilt für britische Aktien und Staatsanleihen, wobei Gilts die Null-Prozent-Marke nicht durchbrochen haben. Einen generell größeren Gleichlauf notieren Renzi-Ricci und Baynes für Aktien und Unternehmensanleihen, der sich in der Magerzinsphase noch verstärkte. Gerade mit Blick auf die Niedrigzinsen knüpft sich eine weitere Frage an. „Anleger wollen wissen, wie stark sich Anleihen ent- wickeln, wenn Aktien einbrechen“,merken die Vanguard-Autoren an. Daher unter- suchte das Duo in einem weiteren Schritt für die Jahre von 2003 bis November 2020 die Performance der Rentenmärkte in Pha- sen, in denen die Aktienkurse fielen. Diese Prüfung unternahmen sie sowohl für Zei- Unstete Beziehung Rollierende Dreijahreskorrelation Während deutsche Unternehmensanleihen einen großen Gleichlauf mit dem Dax aufweisen, marschieren der Geldmarkt und Bundesanleihen meist in eine andere Richtung. Quelle:VanguardaufDatenbasisvonBloomberg -0,6 -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 2020 I I I I I 2015 I I I I I 2010 I I I I 2006 I Bundesanleihen - Dax Deutscher Geldmarkt - Dax Solide deutsche Unternehmensanleihen - Dax fondsprofessionell.de 2/2021 91