FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2022

einem Fluss, der durchschnittlich nur 80 Zenti- meter tief ist, kann ein schlechter Schwimmer ertrinken. Unsere Aufgabe als Investoren auf der Aktien- seite besteht folglich darin, bei der Titelselektion verstärkt auf die Fälligkeiten der Schulden eines Unternehmens zu achten. Firmen, die in den nächsten ein bis zwei Jahren mehr Rückzahlun- gen anstehen haben, als sie selbst an Free Cashflow erwirtschaften und Cash vorrätig haben, stehen vor harten Zeiten. Nicht wenige davon dürften in einer Rezession eine Nahtod- erfahrung machen. Denn wie in der Finanzkrise 2008 kann es sein, dass der Kapitalmarkt plötzlich die Schotten dichtmacht und niemand mehr frisches Geld geliehen bekommt. Auf der anderen Seite gibt es logischerweise auch Gewinner der vergangenen Schuldenparty. Das sind Unternehmen, die die Tiefzinsphase und die Spendierfreudigkeit des Kapitalmarktes genutzt hatten, um ihre Schulden auf lange Sicht zu sehr tiefen Sätzen zu refinanzieren. Ein langfristig fixierter Zinssatz ist in einem inflationären Umfeld ein Segen, wenn die Cashflows mit der Inflation wachsen. Das Geld, dass man erst in zehn oder 20 Jahren zurück- zahlen muss, wird entsprechend weniger wert sein. Ein Beispiel ist das Schuldenprofil unserer Neuerwerbung Anheuser-Busch InBev: Bis 2026 fallen für den Bierkonzern praktisch keine Schul- den zur Rückzahlung an. Große Anleihenblöcke werden erst ab 2046 fällig. Die mittlere Laufzeit beträgt dollargewichtet 2038, der Zinscoupon durchschnittlich gerade mal 4,2 Prozent. In der Vergangenheit gelang es Anheuser-Busch, die Cashflows nominal um mehr als 4,2 Pro- zent im Jahr zu steigern. In der aktuellen Infla- tionsphase mit acht Prozent Teuerung in den wichtigsten Absatzmärkten ist dies sowieso kein Problem. Die Schuldenlast nimmt in Rela- tion zum Cashflow entsprechend schnell ab. Doch Firmen mit Free Cashflow und langfristig fixierten Zinssätzen haben im aktuellen Umfeld steigender Zinsen noch eine zweite profitable Option: Sie können die eigenen Schulden deut- lich unter Nennwert vom Markt zurückkaufen. Viele Obligationen etwa von Anheuser-Busch werden derzeit zu 92 oder 95 von 100 gehan- delt. Steigen die Zinsen weiter, wird dieser Abschlag auf alte Bonds mit tiefen fixierten Coupons entsprechend größer und der Rück- kauf zur Entschuldung immer günstiger. Auf der anderen Seite gibt es viele prominente Firmen wie BASF, deren Schuldenprofil uns gar nicht gefällt: Die Aktie des deutschen Chemie-Multis sieht auf den ersten Blick günstig aus. Doch die Ver- teilung der Schuldenfälligkeiten ist schlecht, Jahr für Jahr stehen große Refinanzierungsblöcke an, die oft in der Größenordnung des jährlichen Free Cashflows liegen. Auch die Einnahmen von BASF sind wesentlich zyklischer als die von Anheuser-Busch und unterliegen zudem dem Risiko, dass Russland der deutschen Industrie den Gashahn zudreht. Je weiter die Zinsen am Anleihenmarkt steigen, desto mehr wird BASF bei der Refinanzierung ins Schwitzen kommen. Fazit: Die laufende Inflationswelle ist keine Naturgewalt, sondern menschengemacht. Sie betrifft leider nicht alle gleich hart, weder Haus- halte noch Unternehmen. Es gibt auch am Aktienmarkt Gewinner und Verlierer. Wir mögen deshalb noch mehr als sonst Aktien von Firmen mit stabilen Cashflows, Preismacht, wenig teurem Investitionsbedarf und möglichst lang- fristig fixierten Schulden. Fondsdaten Quantex AIF Multi Asset Fund ISIN/WKN: LI0580516883/A2QLGR Währung: EUR/USD/CHF Referenzindex: 50% Bloomberg World Index / 50% Bloomberg Global Bond TR Auflagedatum: 29. Dezember 2020 Ausgabeaufschlag: 0% Fondsmanager: Peter Frech Mindestanlage: keine Stand: 22.4.2022 PARTNER-PORTRÄT Kontakt Informationsstelle Deutschland Donner & Reuschel Aktiengesellschaft Ballindamm 27 D-20095 Hamburg Firmenporträt Der Quantex AIF Multi Asset Fund ist ein breit diversifi- zierter Mischfonds. In Aktien wird nach dem bewährten Value-Stil des Quantex Global Value Fund investiert. Zur Diversifikation des Aktienrisikos werden vor allem kurz- laufende Anleihen und Cash, mehrheitlich in Schweizer Franken, gehalten. Zur Diversifikation des Inflationsrisikos hält der Fonds fortlaufend Positionen in physischem Gold und einen breit diversifizierten Korb von Rohstoff- Futures. Peter Frech Fondsmanager Disclaimer: Diese Publikation ist eineWerbemitteilung.Sie darf in der Bundesrepublik Deutschland und in Österreich nur von dazu berechtigten Personen eingesetzt werden und richtet sich ausschließlich an professionelleAnleger und geeignete Gegenparteien im Sinne der EU-Richtlinie 2014/65/EU (MiFID II),soweit diese gewerbsmäßig als Intermediäre tätig sind.Diese Publikation dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt kein Angebot zur Investition in Anlageprodukte dar. Diese Publikation erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit oder Korrektheit. Anlageprodukte können signifikante Risiken beinhalten.DerWert einerAnlage kann jederzeit steigen oder fallen.Die historische Performance ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung. Anteile der in dieser Publikation erwähntenAnlagefonds dürfen in bestimmten Jurisdiktionen oder an Personen mitVerbindungen zu bestimmten Jurisdiktionen weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Investitionen inAnlageprodukte erfolgen ausschließlich auf Grundlage der offiziellen Dokumente.Diese können bei der Informationsstelle in Deutschland,Donner & ReuschelAktiengesellschaft,Ballindamm 27,D-20095 Hamburg,kostenlos angefordert werden. FOTOS: © КОНСТЯНТИН БАТЫЛЬЧУК | STOCK.ADOBE.COM, QUANTEX