FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2022

im Jahresverlauf recht stabil (siehe Grafik „Kaum Schutz“). Den Rohstoffmärkten wohnen jedoch Tücken inne. Denn die Wertentwicklung bei Grundgüterinvestments speist sich nicht allein aus dem Kurs am Spotmarkt, also dem Preis zur sofortigen Lieferung.Da Finanzinvestoren gewöhnlich nicht die Auslieferung von Rohstoffen wünschen, führt ihr Weg über den Terminmarkt. Im Zeitverlauf können beim Wechsel von einem Terminkontrakt in den nächsten sogenannte Rollgewinne oder je nach Marktlage auch Verluste anfallen. Als dritte Komponente spielen Zinseinnahmen eine Rolle. Da für die Terminkontrakte nur ein Teilbetrag hinterlegt wird, kann der Rest verzinst angelegt werden. Entscheidende Komponente Das Multi-Family-Office HQ Trust hat in einer Untersuchung den Einfluss der drei Komponenten Spotpreis, Rollrenditen und Zinsen seit 1982 untersucht (siehe Grafik „Teuerungsbrecher mit Tücken“). Das ernüchternde Ergebnis: Ein erheblicher Teil der Rohstoffrenditen entspringt den Zinseinnahmen. Da die Zinsen noch auf niedrigemNiveau rangieren, dürfte derzeit der historische Schnitt bei dieser Kompo- nente nicht erreicht werden. Demgegen- über minderte das Rollen der Terminkon- trakte empfindlich die Erträge, insbeson- dere bei Agrargütern und Edelmetallen. Anlegern eröffnen sich also nur wenige Fluchtwege aus einem Umfeld hoher und weiter steigender Teuerungsraten. Als ein Ausweg bieten sich Alternative Investments an. So konnten etwa Immobilien, Infra- struktur oder Private Equity in Perioden hoher Teuerungsraten in der Vergangen- heit stattliche Renditen abwerfen, zeigt eine weitere Analyse von HQ Trust. Doch aktuell dürften Private Equity, Immobilien und Co. bereits sehr hoch bewertet sein. Sie stehen zudem nicht allen Anlegern offen. Halt in unsicheren Zeiten Auch liquide Alternativen wie Long- Short-Ansätze können zumindest etwas Halt in unsicheren Zeiten bieten. Im ersten Halbjahr fuhren entsprechende Fonds im Schnitt ein Minus von weniger als zwei Prozent ein, zeigte unlängst eine Analyse der Investmentboutique Lupus Alpha. Ebenfalls stabilisierend können Faktor- investments wirken. Dies hat der Robeco- Experte Pim van Vliet mit seinen Kollegen in einer wissenschaftlichen Untersuchung nachgewiesen. Van Vliet und sein Team untersuchten das Abschneiden der Fakto- ren Value, Momentum, Low Risk, Quality sowie eine Kombination aus diesen – und das sowohl für Aktien wie für Anleihen. Die Experten griffen dazu weit in die Ver- gangenheit zurück: bis in das Jahr 1875. Kaum Schutz Wertentwicklung 2022 im Vergleich Aktien und Anleihen rauschten gleichermaßen in den Keller. Einen Fluchtweg eröffnete allenfalls Gold. Quelle:Bloomberg -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% I Okt I Sept I Aug I Juli I Juni I Mai I April I März I Feb I Jan I iBoxx Eurozone Government Bond ETF Xetra- Gold Stoxx Europe 600 ETF Der Trend macht den Unterschied Annualisierte Performance seit 1960 nach Inflationsphasen Je nach Stand und Entwicklungstrend der Inflation spielen Anlageklassen ihre Stärken aus (Werte sind nach Abzug der Teuerung). Quelle:AllianceBernstein -10% -5% 0% 5% 10% 15% Gesamt-Inflation Hoch, aber sinkend Hoch und weiter steigend Hoch Niedrig Inflationsphase: Aktien Staats- anleihen Unternehmens- anleihen Rohstoffe » Rasch steigende Preise lassen den Anlegern nur wenige Möglichkeiten, sich zu verstecken. « Karen Watkin, Alliance Bernstein MARKT & STRATEGIE Vermögensverwaltende Fonds 94 fondsprofessionell.de 4/2022 FOTO: © ALLIANCE BERNSTEIN