FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 1/2023

die Allianz mit „sehr gut“ (1,3) deutlich besser weg als die „guten“ unter den zwölf Versicherern mit dem meisten Umsatz. Und der Gesamtmarkt? Assekurata fühl- te zum Jahresende 69 deutschen Lebens- versicherern mit dem Ertragskraft-Garan- tie-Check (EKG-Check) den Puls – auf Basis ö entlich zugänglicher Informatio- nen für das Jahr 2021. „Beim EKG-Check steht die Frage im Vordergrund, inwieweit Lebensversicherer mit ihren Erträgen in der Lage sind, die Rechnungszinsen, also die Garantien aller Vertragsgenerationen, und die ZZR zu nanzieren“, erklärt Asse- kurata-Analyst Heermann. Die umsatzstarken Anbieter schneiden auch hier sehr unterschiedlich ab. Wäh- rend Marktführer Allianz mit einer EKG- Quote von 688 Prozent der Rechnungs- zinsanforderungen ebenso überzeugt wie Baloise und Nürnberger, bleiben viele Anbieter unter dem Marktschnitt von 488 Prozent (siehe Tabelle diese Seite). Quoten unter 400 Prozent nden sich bei so bekannten Namen wie Stuttgarter, Gothaer, Generali, WWK und Alte Leipziger. Positiv heben sich der Mak- lerversicherer Interrisk und der Direkt- versicherer Europa ab. Der Durchschnittswert von 488 Prozent (2020: 553 Prozent) drückt aus, dass das verfügbare Ertragspoten- zial der Branche theoretisch ausreicht, um die 2021 bestehenden Rechnungs- zinsanforderungen knapp 4,9 Mal zu nanzieren, sofern neben den Erträ- gen auch die Hälfte der Bewertungs- reserven und die komplette freie Rückstellung für Beitragsrückerstat- tungen (RfB) aufgelöst würden. „Die- ses Extremszenario eignet sich als ‚Standhaftigkeits-Kennzi er‘, mit der wir die Ertragslage der Lebensversi- cherer untereinander in Niedrigzins- zeiten vergleichbar machen“, so Heer- mann. Die Ergebnisse sollen Vermitt- lern Anhaltspunkte bei der Anbieter- sondierung liefern. Trotz der geänderten Notenbankpolitik: Mit Blick auf den Kapitalanlageertrag kön- nen die Lebensversicherer nur bedingt von den steigenden Zinsen pro tieren, da sie zunächst mit einem deutlichen Marktwert- verlust der Zinsanlagen in ihren Büchern konfrontiert sind. Folge: Die Bewertungs- reserven schmelzen ab, im Extremfall ent- stehen stille Lasten, die die Ertrags exibili- tät mindern. „Einige Gesellschaften sind im Niedrigzins gefangen“, sagt Carsten Zielke von Zielke Research Consult. Sie hätten so viel Altanleihen im Portfolio, dass es an freiem Kapital für die Neuanlage zu den inzwischen wieder höheren Zinsen fehlt. Die Niedrigzinspolitik der letzten Jahre bringt so manche Gesellschaft also immer noch an den Rand der Wirtschaftlichkeit, zumal die ZZR zur Erfüllung der einst gegebenen Garantien viel Kapital bindet. Zweigeteilter Markt Der Markt teilt sich o enbar in zwei Segmente: in Versicherer, die sich eine Spreizung bei der Kapitalanlage leis- ten können, und solche, die dies nicht vermögen. Große Anbieter sind bei- spielsweise in der Lage, renditeträch- tige Immobilien- oder Infrastruktur- projekte zu nden und zu entwickeln. Kleine Häuser ohne Wachstum tun sich damit schwer. „Versicherer mit einem weniger zinsabhängigen Ge- schäftsmodell und stärker diversi zier- ter Kapitalanlage weisen in der Regel bessere Werte beim EKG-Check aus“, fasst Heermann zusammen. Die negative Realverzinsung macht zwar auch Versicherungsanlagepro- dukte unattraktiver. Dennoch führt insbesondere an Fondspolicen kein Weg mehr vorbei. „Bei reinen Fonds- policen gibt es keine Garantie auf eine Mindestauszahlung, aber die Chance auf hohe Renditen, wenn alles gut läuft“, betont Michael Franke. „Läuft es schlecht, drohen jedoch Verluste“, so der Geschäftsführer des Ratinghauses » Die EKG-Quote ist eine ‚Standhaftigkeits-Kenn- ziffer‘ und macht die Ertragslage der Lebens- versicherer untereinan- der vergleichbar. « Lars Heermann, Assekurata Erhebliche Unterschiede Ergebnis des jüngsten Assekurata-„EKG-Checks“ Lebensversicherer Ertragskraft- (Auswahl) Garantie-Quote 1 Europa 1.025 Interrisk 894 Allianz 688 LV 1871 635 Baloise 559 Nürnberger 521 SV-Versicherung Sachsen 496 Markt 488 Axa 483 Condor 434 Zurich 433 Swiss Life 420 Volkswohl Bund 405 Stuttgarter 392 Gothaer 383 Württembergische 370 WWK 365 Alte Leipziger 357 Generali 355 Concordia Oeco 188 Manche bekannte Namen liegen unter dem Marktschnitt. 1 in%derRechnungszinsanforderungen für2021 (gerundet) |Quelle:Assekurata |Stand:Dezember2022 FONDS & VERSICHERUNG Lebenspolicen 252 fondsprofessionell.de 1/2023 FOTO: © GUIDO SCHIEFER | ASSEKURATA