FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2023

„K aufen Sie jetzt auch Tech-Aktien?“, ist die häufigste Frage, die wir als Value-Investo- ren seit geraumer Zeit gestellt bekommen. Da- raus spricht in vielen Fällen die Hoffnung des Fragenden, dass sich die Tech-Titel bald von ihrer Talfahrt erholen, wieder zu Outperformern werden und die eigenen Verluste verschwinden. Um die Antwort vorweg zu nehmen: Nein, wir finden weiterhin so gut wie keinen Value im Tech-Sektor. Die meisten Titel sind bis jetzt nur von ehemals absurd teuer auf teuer gefallen – von günstigen Bewertungen sind sie noch weit entfernt. Beim Investieren von einer Rückkehr zu ge- wohnten Werten auszugehen, ist jedoch einer der häufigsten Anlagefehler, den sowohl Laien wie Profis ständig begehen. In der Behavioral Finance spricht man von „Anchoring“: Die ehe- mals erreichten Kurse oder der eigene Ein- stiegspreis dienen als mentaler Anker, an dem sich der Anleger festhält. Oft wird dabei aus- geblendet, dass sich die Umstände massiv ver- ändert haben und eine Rückkehr zum gewohn- ten Preis damit unwahrscheinlich bis unmöglich geworden ist: Die Tech-Blase ist geplatzt, und Anleger werden wohl lange nicht mehr so hohe Bewertungen für Wachstumstitel bezahlen wie noch im Jahr 2021. Die Aktien eines großen Booms wie der Tech- Euphorie der letzten Dekade sind historisch nie die größten Gewinner in der nächsten Markt- phase. Die Zinsen und die Inflation sind zudem aus dem Nullbereich gestiegen und bleiben womöglich länger höher als gemeinhin vermu- tet. Das drückt auf die Bewertungen der Wachs- tumsaktien, bereitet jedoch auch Immobilien- investoren Sorgen. Massives Anchoring Bei den aktuellen Inflationserwartungen zeigt sich das massive Anchoring der Marktteilneh- mer wohl am deutlichsten: Ein Blick auf infla- tionsgeschützte Anleihen und Swaps zeigt, dass sowohl für die USA wie auch für Deutschland über die nächsten fünf Jahre eine Teuerung von durchschnittlich nur 2,5 Prozent erwartet wird. Bereits diesen Sommer soll die US-Inflation von aktuell fünf auf unter drei Prozent fallen. Mentale Anker loslassen Es ist allzu menschlich, eine baldige Rückkehr von Inflation, Zinsen und Aktien zu den gewohnten Werten anzunehmen. Doch diese Markterwartungen entsprechen nicht den historischen Erfahrungswerten. Wenn der Weg zurück zur Normalität länger dauert als gedacht, ist Umdenken angesagt. QUANTEX AIF MULTI ASSET FUND ANZEIGE