FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2023

Doch die historischen Erfahrungswerte spre- chen eine ganz andere Sprache. Eine Studie von Research Affiliates hat untersucht, wie sich die Inflation in 14 OECD-Ländern, darunter auch die Schweiz und Deutschland, seit 1970 ent- wickelt hat. War die Inflation historisch wie jetzt über acht Prozent gestiegen, so dauerte es in der Hälfte der Fälle mehr als zehn Jahre, bis die Teuerung wieder unter drei Prozent gefallen war. Mindestens sechs Jahre dauerte es in 80 Pro- zent der Fälle. Die heutige Markterwartung eines Rückgangs der Inflation in den USA von neun Prozent letz- ten Sommer auf unter drei Prozent in nur einem Jahr entspräche also einem seltenen Extremfall. Liegen die Investoren mit dieser extremen Wette richtig, oder klammern sie sich einfach an den gewohnten Anker, dass weniger als drei Prozent Inflation der „Normalfall“ sind? Und was sind die Folgen davon für die Zinserwar- tungen? Blick in die Vergangenheit Die Erfahrung zeigt, dass Investoren oft zu lang an ihren mentalen Ankern festhalten. Nach der Hochinflationsphase der 1970er-Jahre rechnete der Marktkonsens noch bis weit in die 1990er hinein ständig mit einer Rückkehr der Inflation. Entsprechend wiesen Anleihen noch lange Zeit fette Realzinsprämien auf: Die Zinsen auf den Staatspapieren lagen deutlich über der Teue- rungsrate. Auf der anderen Seite dauerte es in den 2010er-Jahren ein paar Jahre, bis der Anleihenmarkt tatsächlich anfing, an bleibende Nullzinsen zu glauben. Jetzt tut er sich im Gegenteil wieder schwer damit, höhere Zinsen zu akzeptieren. Neben der Rückkehr der Tech-Aktien und einer tiefen Inflation gibt es eine ganze Reihe von weiteren Bereichen, in denen die Anleger sich aus unserer Beobachtung gegen die neuen Realitäten sträuben und an ihren Ankern fest- halten: • Die Outperformance der Aktienmärkte der Industrieländer gegenüber Schwellenlän- dern wird auch für die nächste Dekade vorausgesetzt. • Die Dominanz des US-Dollars und ein ent- sprechend starker Dollarkurs gelten als gegeben. • Die Immobilienpreise können trotz höherer Zinsen nicht massiv fallen. • Der europäische Strommarkt kehrt wieder zur Normalität zurück. • Die Globalisierung und die globale Welt- ordnung stabilisieren sich wieder, trotz Ukrainekrieg und Konflikten mit China. Aus Anlegersicht ist jedoch die Frage inter- essan: Was geschieht, wenn es anders kommt? Wer seine mentalen Anker loswerden will, sollte ständig versuchen, unvoreingenom- men an die Faktenlage heranzugehen und nicht an einen „Normalfall“ zu glauben. Morris Chang, Gründer des Chip-Riesen TSMC, sagte dazu kürzlich: „Die Globalisierung ist so gut wie tot und ebenso der Freihandel. Viele Leute wünschen, dass sie zurückkommen, aber ich denke nicht, dass sie zurückkehren werden.“ Wir schließen uns dieser Schlussfolgerung an: Bequemlichkeit und Wunschdenken sind keine gute Basis für Anlageentscheide. Erst recht nicht, wenn die Denkweise weit verbreitet ist. Denn kehren wir zum verankerten Normalfall zurück, gibt es wenig zu gewinnen, weil die meisten schon darauf gesetzt haben. Bleibt das Umfeld dagegen verändert oder entwickelt sich weiter, winken große Gewinne. Der Marktkon- sens und die Aktienbewertungen verleiten uns derzeit, im Quantex Multi Asset Fund auf eine neue Normalität mit Rohstoffboom, Emerging Markets, anhaltend höheren Energiepreisen und Inflation sowie Deglobalisierung zu setzen. Das heißt nicht, dass wir diese Trends für wün- schenswert halten. Aber wir werden mit teils fetten Risikoprämien dafür entschädigt, uns von lieb gewonnenen Gewohnheiten, Vorurteilen und alten Ankern zu lösen. Fondsdaten Quantex AIF Multi Asset Fund ISIN/WKN: LI0580516883/A2QLGR Währung: EUR/USD/CHF Referenzindex: 50% Bloomberg World Index / 50% Bloomberg Global Bond TR Auflagedatum: 29. Dezember 2020 Ausgabeaufschlag: 0% Fondsmanager: Peter Frech Mindestanlage: keine Stand: 22.4.2022 PARTNER-PORTRÄT Kontakt Informationsstelle Deutschland Donner & Reuschel Aktiengesellschaft Ballindamm 27 D-20095 Hamburg Firmenporträt Der Quantex AIF Multi Asset Fund ist ein breit diversifi- zierter Mischfonds. In Aktien wird nach dem bewährten Value-Stil des Quantex Global Value Fund investiert. Zur Diversifikation des Aktienrisikos werden vor allem kurz- laufende Anleihen und Cash, mehrheitlich in Schweizer Franken, gehalten. Zur Diversifikation des Inflationsrisikos hält der Fonds fortlaufend Positionen in physischem Gold und einen breit diversifizierten Korb von Rohstoff- Futures. Peter Frech Fondsmanager Disclaimer: Diese Publikation ist eineWerbemitteilung.Sie darf in der Bundesrepublik Deutschland und in Österreich nur von dazu berechtigten Personen eingesetzt werden und richtet sich ausschließlich an professionelleAnleger und geeignete Gegenparteien im Sinne der EU-Richtlinie 2014/65/EU (MiFID II),soweit diese gewerbsmäßig als Intermediäre tätig sind.Diese Publikation dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt kein Angebot zur Investition in Anlageprodukte dar. Diese Publikation erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit oder Korrektheit. Anlageprodukte können signifikante Risiken beinhalten.DerWert einerAnlage kann jederzeit steigen oder fallen.Die historische Performance ist kein Indikator für die zukünftige Entwicklung. Anteile der in dieser Publikation erwähntenAnlagefonds dürfen in bestimmten Jurisdiktionen oder an Personen mitVerbindungen zu bestimmten Jurisdiktionen weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Investitionen inAnlageprodukte erfolgen ausschließlich auf Grundlage der offiziellen Dokumente.Diese können bei der Informationsstelle in Deutschland,Donner & ReuschelAktiengesellschaft,Ballindamm 27,D-20095 Hamburg,kostenlos angefordert werden. FOTOS: © JENNY STURM | STOCK.ADOBE.COM, QUANTEX