FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2023

D as Problem der nicht realisierten Verluste bei US-Banken ist wahrscheinlich be- herrschbar. Die Fed hat mit der Schaffung des Bank Term Funding Program (BTFP) genug ge- tan, um Investoren in dieser Hinsicht zu beruhi- gen. Das hat die Aktienmärkte eindeutig ge- stützt. Im Hintergrund hat bei den US-Regional- banken jedoch eine schrittweise Einlagenflucht eingesetzt, die auf die große Kluft zwischen Einlagen- und Geldmarktsätzen zurückzuführen ist und zu höheren Finanzierungskosten für die Banken, niedrigeren Bankgewinnen, strengeren Kreditvergabebedingungen und einer Kreditklem- me für KMU (kleine und mittlere Unternehmen) führen dürfte. Das könnte einen deutlichen Abwärtsdruck auf das US-BIP auslösen. Kreditklemme für KMU Es wird einige Zeit dauern, bis sich die Finanzie- rungsengpässe bei den Banken bemerkbar machen. In Ermangelung weiterer schlechter Nachrichten könnte der Aktienmarkt in der Zwischenzeit durchaus nach oben tendieren. Tatsächlich könnten die ersten Anzeichen der Kreditklemme in Form von schwächeren Beschäftigungs- und Inflationsdaten sogar als positiv interpretiert werden, weil sie zu einer eher lockeren Haltung der Fed führen würden. Die Auswirkungen der restriktiveren Kreditbedin- gungen werden möglicherweise erst im zweiten Halbjahr 2023 voll zum Tragen kommen. Eine Schlüsselfrage des letzten Jahres lautete, ob und – wenn ja – welche Nebenwirkungen der Straffungszyklus der Fed und ihr QT haben wür- den. Jetzt scheinen wir zumindest eine vorläufi- ge Antwort zu haben: eine Finanzierungsklem- me für kleine und mittlere US-Banken. Klein und mittelgroß könnten allerdings irreführende Begriffe sein, da diese Banken satte 40 Prozent des US-Kreditgeschäfts ausmachen. Im Großen und Ganzen ist es ein Beispiel dafür, wie sich die restriktive Geldpolitik der Fed prak- tisch auf die Wirtschaft auswirkt. Die wichtigste mittelfristige Auswirkung all dessen dürfte sein, dass weiterhin Geld aus niedrig verzinsten Bankeinlagen in höher verzinste Geldmarkt- fonds umgeschichtet wird. Irgendwann werden das die politischen Ent- scheidungsträger merken und Wege finden, die Attraktivität von Geldmarktfonds zu verringern, um den Druck auf die Banken und die drohen- de Kreditklemme zu mildern. Bis dahin dürfte der Druck auf die Gewinne der US-Regionalban- ken zunehmen und sich eine Kreditklemme für KMU abzeichnen. Das wiederum erhöht das Abwärtsrisiko für das reale BIP-Wachstum in den USA und verringert die Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung der Wirtschaft. Fondsdaten Liontrust GF Tortoise Fund Auflagedatum: 31.8.2007 Fondsmanager: Matthew Smith und Tom Morris Fondsvermögen: 808 Millionen USD (31.3.2023) Fondsdomizil: Irland Fondstyp: UCITS PARTNER-PORTRÄT Kontakt Claude Ewen International Sales Director – Deutschland und Österreich Tel.: +352/27 62 46 01 +352/621 24 11 55 E-Mail: claude.ewen@liontrust.co.uk Internet: liontrust.eu Sind wir in der Ruhe vor dem Sturm? Wir haben einen Großteil des Monats März damit verbracht, herauszufinden, welche mittel- bis langfristigen Auswirkungen die Probleme im US-Banken- system haben werden. Nachdem wir zunächst versucht haben, eine relativ optimistische Sichtweise beizubehalten, sind wir zu dem Schluss gekommen, dass es erhebliche Abwärtsrisiken gibt. Daher ist es wahrscheinlich, dass wir uns in der Ruhe vor dem Sturm befinden. Tom Morris Co-Manager, Liontrust GF Tortoise Fund HAUPTRISIKEN: DieWertentwicklung in derVergangenheit ist kein Indikator für die künftige Performance.DerWert einerAnlage und die daraus erzielten Erträge können sowohl steigen als auch fallen und sind nicht garantiert.Sie bekommen möglicherweise weniger zurück,als Sie ursprünglich investiert haben. | HAFTUNGSAUSSCHLUSS: Dieses Dokument wird von Liontrust International (Luxembourg) S.A.herausgegeben,einer am 14.Oktober 2019 gegründeten LuxemburgerAktiengesellschaft (société anonyme),die von der Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) als Investmentgesellschaft in Luxemburg zugelassen ist und von dieser reguliert wird. Die Gesellschaft hat ihren eingetragenen Sitz in 18,Val Sainte Croix, L-1370 Luxemburg, im Großherzogtum Luxemburg und ist im Luxemburger Handels- und Gesellschaftsregister unter der Nummer B.238295 eingetragen. | Bei diesem Dokument handelt es sich weder um eine Anlageberatung für ein genanntes Produkt oderWertpapier,noch um einAngebot zum Kauf oderVerkauf der genanntenAnlagen,noch um eineAufforderung zum Kauf vonWertpapieren eines Unternehmens oder einesAnlageprodukts.Die Beispiele fürAktien und Fonds dienen lediglich der allgemeinen Information,um unsereAnlagephilosophie zu veranschaulichen. | Dieses Dokument enthält Informationen undAnalysen,die zum Zeitpunkt derVeröffentlichung als zutreffend erachtet werden,die sich jedoch ohne vorherigeAnkündigung ändern können.Trotz großer Sorgfalt beim Zusammenstellen des Inhalts dieses Dokuments gibt Liontrust weder ausdrücklich noch stillschweigend eine Zusicherung oder Garantie für die Richtigkeit oder Vollständigkeit. 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VERLIERER LEGEN STARK ZU, GEWINNER TRETEN AUF DER STELLE ANZEIGE FOTO: © LIONTRUST