FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2023

D as Ausfallrisiko von Unternehmens- und Staatsanleihen kann mittels Kreditausfall- versicherungen abgesichert werden. In effizien- ten Märkten sollten die Risikoprämien der An- leihen auf gleichem Niveau wie die Preise der Kreditausfallversicherungen handeln. Dies ist jedoch regelmäßig nicht der Fall, insbesondere in Phasen erhöhter Volatilität am Gesamtmarkt oder bei Einzeltiteln lassen sich teilweise deut- liche Dislokationen beobachten. Die dabei auf- tretenden Bewertungsdifferenzen stellen eine hochattraktive Ertragsquelle dar und bilden die Grundlage für die Anla- gestrategie des XAIA Credit Basis II. Seit seiner Auflage im Jahr 2010 investiert der Fonds ausschließ- lich in Positionen, bei denen die Risikoauf- schläge von Anleihen über den Kosten der entsprechenden Kredit- ausfallversicherung (Credit Default Swap) liegen. Um die Preisanomalie zu extrahieren, werden neben dem Kreditausfallrisiko auch die Zinsänderungs- und Fremdwährungsrisiken der Anleihen abgesichert. Auf diese Weise wird ein einzigartiges Rendite- Risiko-Profil generiert. Die Volatilität ist mit unter einem Prozent sehr gering, da die Absicherung nicht nur gegen Ausfallrisiken wirkt, sondern auch die Marktbewegungen glättet. Der Ertrags- pfad ist aufgrund der Eliminierung von Markt- risiken sehr gut planbar, und die Performance des Fonds ist unkorreliert zu den Marktbewe- gungen anderer Assetklassen. Diese Stabilität der laufenden Erträge sorgte in der Fondshistorie der vergangenen 13 Jahre für 75 Prozent positive Monatsrenditen und äußerst moderate Drawdowns in Krisenphasen. So be- trug beispielsweise der temporäre Fondspreis- rückgang im Covid-Crash lediglich zwei Prozent. Voraussetzung für die erfolgreiche Umsetzung ist hierbei nicht nur, diese Fehlbewertungen zu erkennen. Notwendig sind eine quantitative Eva- luierung, eine qualitative Analyse sowohl der An- leihenbedingungen wie auch der Kreditausfall- versicherung und eine solide Umsetzung der Transaktion. Zu diesem Zweck sind ein profes- sioneller Einsatz aller am Markt zur Verfügung stehenden Anlage- und Absicherungsinstrumen- te sowie ein aktives Management von es- senzieller Bedeutung. Die laufende Überwa- chung von Corporate Events und die Wahr- nehmung von Investo- renrechten ist ebenso grundlegend wie die Erfahrung und Kenntnis, mögliche Kreditereignis- se der Anleihe in CDS-Auktionen abwickeln zu können und somit für eine Kompensation ein- getretener Schäden zu sorgen. Für Zusatzerträge über den im Portfolio generier- ten laufenden Ertrag hinaus sorgt das Fonds- management durch aktives Management auf Einzelpositionsebene. Löst sich die Marktverwer- fung frühzeitig auf, wenn der Anleihen- und der CDS-Markt wieder in der Bewertung des zugrun- de liegenden Kreditrisikos übereinstimmen, so kann diese Position auch geschlossen und das Renditepotenzial vorzeitig realisiert werden. Ein laufendes Cash-Collateral-Management minimiert die Kontrahentenrisiken der einge- gangenen Absicherungsgeschäfte. Stabile Erträge – marktneutral und unkorreliert Marktineffizienzen am Kreditmarkt gezielt nutzen – das steht bereits seit der Fondsauflage im Jahr 2010 im Fokus des XAIA Credit Basis II. Hierzu nutzt das Fondsmanagement Bewertungsunterschiede zwischen Anleihen und Kreditausfallversicherungen. „ Wir nutzen Anlage- und Absicherungsinstrumente über Assetklassen hinweg. Auf diese Weise lassen sich stabile Erträge erzielen, die in einem attraktiven Verhältnis zu den eingegan- genen Risiken stehen. “ Christofer Vogt Portfoliomanager Fondsdaten ISIN: LU0462885301 (aussch.) LU0946790796 (thes.) Währung: Euro Auflagedatum: 11.1.2010 / 2.9.2013 Fondsmanager: XAIA Investment GmbH Informationen: xaia.com PARTNER-PORTRÄT Kontakt Pro BoutiquenFonds GmbH Freiherr-vom-Stein-Straße 11 D-60323 Frankfurt am Main Tel.: +49/69/34 87 17-463 E-Mail: hoppenhoeft@boutiquenfonds.de Internet: boutiquenfonds.de Firmenporträt Die XAIA Investment GmbH ist ein unabhängiger Asset Manager in München mit dem Fokus auf marktneutra- len Investmentstrategien. Seit der Gründung 2009 wur- den mehrere Publikums- und Spezialfonds aufgelegt. Kern der eingesetzten Strategien sind Anlagepositionen, deren Markt- und Ausfallrisiken so weit wie möglich und sinnvoll eliminiert werden. Hierbei erfolgt bewusst keine Einschränkung bei der Auswahl der potenziell eingesetz- ten Anlage- und Absicherungsinstrumente. Zwei Faktoren sind für den Erfolg dieser Strategien ent- scheidend: zum einen eine quantitative Analyse, die die Werthaltigkeit von potentiellen Investments auf Basis der relevanten Parameter beschreibt. Und zum anderen eine qualitative Bewertung, die neben dem rechtlichen Rahmen der Anlage- und der Absicherungsinstrumente vor allem die Kapitalstruktur sowie andere relevante Rahmenbedingungen analysiert. Christofer Vogt Portfoliomanager in Kooperation mit XAIA CREDIT BASIS II ANZEIGE FOTO: © FOTOSTUDIO SAUTER