FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2023

M it der GEM-Focus-Strategie von FSSA investieren wir in hochwertige Unter- nehmen, die über Wettbewerbsvorteile in Form von starken Marken, Vertriebsvorteilen, Kosten- führerschaft oder einfach Dienstleistungen oder Produkten verfügen, ohne die Kunden nicht leben können. Historisch gesehen hat ihnen dies Preis- macht und die Möglichkeit gegeben, die Margen trotz negativer Gegenwinde zu erhalten. Die meisten unserer Portfoliounternehmen sind auf ihre Heimatmärkte fokussiert. Lediglich fünf Nichtfinanzunternehmen haben auch ein starkes US-⁄Europageschäft. Dabei handelt es sich um folgende Unternehmen: 1. Alsea: 33% des Umsatzes stammen aus dem operativen Geschäft in Europa (hauptsäch- lich Spanien). Das Unternehmen ist jedoch pro- fitabel, und den Schulden stehen ausreichende Kapitalflüsse gegenüber, wodurch das Risiko etwas gemindert wird. 2. TSMC: 74% des Umsatzes werden in Indus- trieländern erzielt (über Exporte). Das Unter- nehmen hat begonnen, in diese Märkte direkt zu investieren (etwa 5% der Aktiva), jedoch bisher noch in geringem Umfang. 3. Syngene: 95%des Umsatzes erzielen Pharma- unternehmen in Industrieländern. Diese Unter- nehmen verzeichnen jedoch ein rapides Wachs- tum und dürften sich gut gegen rezessive Trends behaupten, da es nur wenig Outsourcing von F+E-Aktivitäten in der Branche gibt und das operative Geschäft des Unternehmens noch begrenzt ist. 4. Silergy: exportiert 40% des Umsatzes in Industrieländer. Unserer Ansicht nach verfügt das Unternehmen über nachhaltige Kosten- und Qualitätsvorteile, d.h., sein Marktanteil (weniger als 4% der Branche) kann deutlich steigen und potenzielle Auswirkungen einer Rezession auf seine Kunden mehr als ausgleichen. 5. Jollibee Foods: erzielt 38% seines Umsatzes in den USA. Das operative Geschäft wurde jedoch umstrukturiert und den Schulden stehen ent- sprechende lokale Kapitalflüsse gegenüber. Schutz vor Verlusten bei Eintreten enormer Risikoaversion Durch unseren Fokus auf hochwertige Unter- nehmen haben wir in der Vergangenheit immer dann eine Outperformance erzielt, wenn die Marktlage Unternehmen mit starken Geschäfts- modellen, regelmäßigen Kapitalflüssen und robusten Bilanzen belohnte. Da der US-Dollar in einem rezessiven Umfeld jedoch in der Regel gegenüber Schwellenländer- währungen aufwertet, fragen sich viele Anleger vielleicht, ob sie angesichts von Währungs- schwankungen überhaupt eine Rendite erzielen können. Bei unseren Portfoliounternehmen außerhalb des Finanzsektors lag die durchschnittliche gewich- tete Aufwertung des US-Dollars gegenüber der Währung des Kerngeschäfts jedes Unterneh- mens in den letzten fünf Jahren (von Mai 2018 bis 2023) interessanterweise bei 14%. Dahinter verbergen sich allerdings ganz unterschiedliche Ergebnisse: Gegenüber dem südafrikanischen Rand hat der US-Dollar beispielsweise um 55% aufgewertet, um 36% gegenüber dem brasilia- nischen Real und um 21% gegenüber der indi- schen Rupie. Zummexikanischen Peso hingegen hat der US-Dollar um 8,5% abgewertet. Dennoch lag die jährliche Wachstumsrate des gewichteten durchschnittlichen Umsatzes dieser Unternehmen in US-Dollar ausgedrückt bei 13% im Fünfjahreszeitraum. Wir sind überzeugt, dass unsere Portfoliopositionen dank dieses Merkmals in der Lage sein werden, langfristig attraktive US-Dollar-Renditen für unsere Kunden zu erzielen. PARTNER-PORTRÄT Resilienz der GEM-Focus- Strategie von FSSA Die Sorge über hohe Inflation, steigende Zinsen und die zunehmende Wahrschein- lichkeit einer Rezession in den großen Industrieländern beginnt die Anlegerstim- mung zu trüben. Wir sind jedoch zuversichtlich, dass unsere Portfoliopositionen diese Herausforderungen wie in der Vergangenheit auch bewältigen können. Wichtige Informationen:BeidiesemDokumenthandeltessichnichtumWerbematerial fürFinanzprodukte,undeswurdeausschließlich fürallgemeine Informationszweckeerstellt.Diehierin zum Ausdruck gebrachten Sichtweisen sind diejenigen desVerfassers und können sich im Lauf der Zeit ändern.Sofern keine anderweitigen Angaben gemacht werden,stammen sämtliche Informationen in diesem Dokument, die als zuverlässig und korrekt erachtet werden, von First Sentier Investors. | Bezugnahmen auf „wir“ oder „uns“ sind Bezugnahmen auf First Sentier Investors. |FirstSentier InvestorsempfiehltAnlegern,voreinerAnlageentscheidungeinenunabhängigenFinanz-undFachberaterzukonsultieren. |Herausgegeben imEWRvonFirstSentier Investors (Ireland) Limited, zugelassen und beaufsichtigt in Irland für die Entgegennahme und Übermittlung von Aufträgen von der Central Bank of Ireland (Registrierungsnr. C182306). Geschäftssitz: 70 Sir John Rogerson’s Quay,Dublin 2, Irland.Registernr.629188. 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FSSA Investment Managers ist ein eigenständiges Investment Team innerhalb von First Sentier Investors. Rasmus Nemmoe Portfolio Manager FSSA Investment Managers ANZEIGE FOTO: © FIRST SENTIER INVESTORS