FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2023

an die wir uns fast gewöhnt hatten, wird eine historische Ausnahme in Notzeiten bleiben. Geld- und auch Fiskalpolitik wer- den künftig wieder normaler sein. Rechnen Sie auch mit einer Rückkehr der Inflation auf ein normales Niveau? Wir erwarten tatsächlich, dass die In ation mittelfristig etwas über den Zielwerten der No- tenbanken von zwei Prozent liegen wird und zudem stärker schwankt. Das liegt aber vor allem am höheren nominalen Wirtschaftswachstum und der stärkeren Nachfrage. Wenn Sie so wollen, ist das eine gute In ation. Diese gute In ation geht einher mit einem höhe- ren nominalen Gewinnwachs- tum – und das unterstützt die Aktienkurse. Wo sehen Sie Chancen an den Aktienmärkten? Wir hatten bis vor Kurzem die historisch längste Outperformancephase für US-Ak- tien, sie dauerte mehr als 14 Jahre an (siehe Gra k unten, Anm. d. Red.) . Erst seit ein paar Monaten liegen die anderen Märkte, vor allem Japan und Europa, vorn, auch dank stärkerer Währungen. Das dürfte sich fort- setzen. Die Ausgangsbewertungen in Kom- bination mit den Wachstumsaussichten sprechen langfristig für Europa und Japan. Also raus aus US-Aktien? Wir sagen nicht: Verkauft USA und investiert in Europa und Japan! Wir erwarten vielmehr ein ausgewogeneres Wachstum an den globalen Aktienmärk- ten. US-Aktien notieren im Durchschnitt nahe an ihrem fairen Wert, besonders euro- päische Aktien sind dagegen sehr günstig. Bereitet Ihnen die hohe Kon- zentration am US-Markt Sor- gen? Es gibt eine hohe Konzentra- tion, aber man sollte das nicht dramatisieren. Viele der US- Mega-Cap-Firmen haben einen starken freien Cash ow, und sie verteilen sich über die ge- » Auf dem jetzigen Rendite- niveau schützen Anleihen vor disinflationären Schocks. « J o h n B i l t o n , J . P . Mo rg a n A M Die Wall Street gegen den Rest Outperformancezyklen* am Aktienmarkt Gut 14 Jahre lang lieferten US-Aktien eine bessere Performance als Titel aus Asien, Australien und Europa. Doch diese Phase scheint beendet. *EinZyklusbeginntnachmindestenseinemJahrOutperformance. |**Asien,Australien,Europa Quelle:J.P.MorganAssetManagement |Stand:September2023 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% „Rest der Welt“**-Outperformance US-Outperformance 80 % 89 % 299 % 36 % 65 % 28 % 60 % 87 % 220 % 277 % 1 % 2010 2015 2020 2000 2005 1990 1995 1980 1985 ’71 1975 FOTO: © J.P. MORGAN fondsprofessionell.de 4/2023 117