FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 4/2023

benchmarkorientierter Fonds gemanagt wird. Wir wollen Anlegern damit ein Instrument bieten, das eine Duration von zirka sechs Jahren aufweist, und zwar durchgängig. Selbst wenn wir in bestimm- ten Phasen einen eventuell sogar starken Anstieg der Zinsen erwarten, kämen wir bei diesem Fonds nicht in Versuchung,mal eben die Duration auf zwei Jahre oder gar darunter zu verkürzen. Das wissen aber, wie gesagt, die Investoren in diesem Fonds, die ihn bewusst als Durationsbaustein zur Steuerung ihrer Verp ichtungen einsetzen. Deshalb sind wir auch beim Euro Bond durchaus damit zufrieden, dass wir selbst in dieser schwierigen Phase an den Kapital- märkten erneut ein echtes Alpha erzielt haben. Was verstehen Sie denn unter „echtem Alpha“? Gibt es auch „unechtes“? Wenn Sie so wollen, schon. Viele traditio- nell orientierte Fondsmanager versuchen, Alpha zu erzielen, indem sie einfach ein wenig mehr Risiko als die Benchmark neh- men, indem sie vielleicht je zehn Prozent High Yield und nachrangige Anleihen bei- mischen oder auch in Emerging-Markets- Anleihen investieren. Wirkliches Alpha ist das nicht. Denn am Ende könnte ein Kun- de sich ein solches Portfolio sogar aus ent- sprechenden ETFs selbst zusammenbauen. Unsere Alphaleistung ist dagegen bewusst spezieller, indem wir zum Beispiel einen bestimmten Corporate Bond übergewich- ten, um gleichzeitig einen anderen unter- zugewichten. Oder indem wir darauf setzen, dass in den USA zu viele Zins- senkungen eingepreist sind, in Großbritan- nien dagegen zu viele Zinserhöhungen. Die dahinterstehende Leistung lässt sich aber eben nicht so einfach mit verschiede- nen Indexprodukten replizieren. Und wo liegt genau der Unterschied zum Sustainable Fixed Income Strategies? Grundsätzlich darin, dass der Sustainable Fixed Income Strategies als auf absoluten Ertrag ausgerichteter Fonds gemanagt wird, dessen Duration unter Umständen bewusst im negativen Bereich liegt, wie das zum Beispiel Ende 2021 der Fall war. Als wir den Fonds 2009 aufgelegt haben, wollten wir gerade Kunden, für die das Durations- Hedging eines Euro Bond Fund keine Re- levanz hat, eine Alternative bieten, die auch in einer Phase deutlich steigender Zinsen in der Lage ist, einen positiven Ertrag zu erzielen – was, zugegeben, in den vergange- nen beiden Jahren nicht in allen Anteils- klassen gelungen ist. Mit einem erzielten Alpha in Höhe von 180 Basispunkten sind wir insgesamt dennoch mehr als zufrieden. Und wie sieht Ihr Blick nach vorn aus? Einige Marktteilnehmer rechnen bereits für Mitte des kommenden Jahres wieder mit Zinssenkungen. Sie auch? In meinem Team sind wir da noch etwas zurückhaltender. Wir gehen derzeit eher davon aus, dass die Zentralbanken frühes- tens im dritten Quartal 2024 mit den ers- ten Zinssenkungsmaßnahmen beginnen werden. Andererseits haben wir gerade in der jüngeren Zeit erlebt, dass sich das Geschehen an den Rentenmärkten sehr viel schneller wieder ändern kann, als man es ursprünglich erwartet hätte. Es ist ebenso denkbar, dass die Geldpolitik schon früher zu einer Kehrtwende ansetzen könnte, sobald sie sich auf dem richtigen Pfad in Richtung ihres Zwei-Prozent-Ziels bei der In ation wähnt. Vielen Dank für das Gespräch. HANS HEUSER FP VITA: Michael Krautzberger Michael Krautzberger hat Betriebswirtschaft und Informatik an der European Business School und Wirtschaftswissen- schaften an der Universität Hagen studiert. Seine Laufbahn in der Fondsbranche begann bereits 1994, zunächst bei der DWS. Ab 1999 leitete er für Union Investment das Team für europäische Anleihen. Im Jahr 2005 wechselte er zu Black- rock (damals noch unter Merrill Lynch IM), wo er das Team für europäische Anleihen leitet. » Mit einem erzielten Alpha in Höhe von 180 Basispunkten sind wir insgesamt mehr als zufrieden. « Michael Krautzberger, Blackrock FOTO: © CHRISTOPH HEMMERICH MARKT & STRATEGIE Michael Krautzberger | Blackrock 130 fondsprofessionell.de 4/2023