FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 3/2024

Flexibel bleiben Anleihenstrategien mit hohem Freiheitsgrad suchen die besten Chancen über alle Marktsegmente hinweg. Mit der Zahl der Mög- lichkeiten steigt aber auch die Verantwortung der Fondsmanager. N och vor ein paar Jahren kratzten die Renditen von sicheren Zinspapieren gerade einmal an der Nulllinie. Anleihen- investoren mussten weit ins Risiko gehen, um überhaupt positive Erträge zu erzielen. Der Inflations- und Zinsschock ab 2022 machte dann die Gewinne vieler Jahre zunichte. Heute liegen die Renditen am Rentenmarkt immerhin wieder weit im positiven Bereich. Aber das macht die Sache nicht ganz einfach: Denn die Unsicherheit ist wieder einmal hoch rund um die US-Wirtschaft und damit auch die Leitzinsen und die langfristigen Renditen. Colin Reedie, Leiter für aktive Anlagestrategien bei LGIM, sieht nicht einmal mehr Experten so richtig in der Lage,den genauen Stand imWirtschafts- zyklus zu verorten: „Sind wir am Anfang des neuen Aufschwungs, vor der verspäte- ten Rezession oder irgendwo dazwischen?“ Hinzu kommen noch die geopolitischen Brandherde, die bevorstehenden US-Wah- len und sprudelnde staatliche Defizite. In diesemUmfeld können flexible Anlei- henstrategien punkten – zumindest theore- tisch: Die Manager investieren weitgehend frei von festen Vorgaben in verschiedensten Marktsegmenten, meist aber mit einem Schwerpunkt auf Unternehmensanleihen. So können sie Chancen an den globalen Märkten nutzen und unattraktive Segmen- te ausblenden, ohne auf eine Benchmark Rücksicht nehmen zu müssen. „Wir sehen das Marktumfeld als äußerst günstig für flexible Kreditstrategien an“, wirbt Gabriele Foà, Portfoliomanager des Algebris Global Credit Opportunities Fund. Aktives Ma- nagement und Selektion sind seiner Mei- nung nach der Schlüssel, um in dieser Marktkonstellation erfolgreich zu investie- ren. Dazu können die Manager der flexi- blen Anleihenfonds mit zahlreichen Stell- schrauben hantieren: von der Steuerung der Kredit- und Durationsrisiken über die variable Gewichtung der Anleihensegmen- te bis hin zur Einzeltitelselektion. Zinskurven stehen Kopf Einer der wichtigsten Parameter ist die Optimierung des Laufzeitprofils des Port- folios. Diese Duration bestimmt, wie das Gesamtportfolio auf Veränderungen des Zinsniveaus reagiert. Die Zinslandschaft ist aber momentan deutlich verzerrt, denn die Effektivzinsen längerer Laufzeiten liegen selbst nach den ersten Leitzinssenkungen der Europäischen Zentralbank (EZB) unter den kurzfristigen Geldmarktsätzen. Beson- ders ausgeprägt war diese Sonderkonstel- lation zuletzt im kürzeren Laufzeitbereich. Brachten Euro-Geldmarktpapiere mit sechs Monaten Restlaufzeit noch 3,2 Pro- zent Jahresrendite, so rentierten Bundes- anleihen mit fünf Jahren Laufzeit gerade mal bei 2,1 Prozent. Selbst 15-jährige Bun- desanleihen warfen mit 2,4 Prozent kaum » Die Unsicherheit ist groß: Stehen wir am An- fang des Aufschwungs, vor der Rezession oder irgendwo dazwischen? « Colin Reedie, LGIM Schwieriger Spagat: Manche Renten- fonds sind auf mehreren Teilmärkten zugleich aktiv. Diese Flexibilität erlaubt im Idealfall in allen Marktphasen solide Erträge, stellt aber hohe Anforderungen an die Manager. MARKT & STRATEGIE Anleihenfonds 146 fondsprofessionell.de 3/2024 FOTO: © LUIS LOURO | STOCK.ADOBE.COM