FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2024

nicht zwangsläufig zu stärkerer Perfor- mance. Im Gegenteil: Die zunehmende Verbreitung passiver Anlagen führt nach Meinung von Kritikern dazu, dass funda- mentale Einschätzungen zunehmend an Bedeutung verlieren. Als Beispiel werden oft die US-Megacaps angeführt, deren Kurse und Bewertungen mit zunehmen- demGewicht noch mehr Momentum auf- nehmen. „Wie ein riesiger Staubsauger“ würden sie das globale Anlagekapital auto- matisch anziehen, erklärt etwa Börsenalt- meister Peter E. Huber. Der globale Small- Cap-Index Russell 2000 blieb ähnlich weit hinter dem Standardindex Russell 1000 zurück wie der S-Dax hinter dem Dax. Hoffen auf die Trendwende Auch die Bewertungen der Nebenwerte haben nachgegeben: Ihre sonst höheren Kurs-Gewinn-Verhältnisse liegen inzwi- schen nah bei denen der Blue Chips – und teilweise sogar darunter: „Das signalisiert Nachholbedarf“, sagt Mathias Beil, Leiter Private Banking bei der Hamburger Sutor Bank. Doch einen klaren Auslöser dafür sieht er noch nicht. Auch Fondsmanager Kurz gibt zu bedenken: „Die Anomalie allein ist noch kein Grund, dass es zu einer Normalisierung kommen muss.“Während die strukturellen Hindernisse für Small Caps andauern dürften, könnte jedoch das Ertrags- und Zinsumfeld drehen: „Anleger verstärken ihr Engagement in Small Caps normalerweise erst,wenn derenWachstums- aussichten besser werden“, sagt Andrew Harvie, Portfoliomanager bei Columbia Threadneedle. „Wenn erst einmal die Gewinne steigen, werden auch die Anleger wieder auf Small Caps aufmerksam wer- den“, vermutet auch Kurz. „Und die Erträge sollten früher oder später steigen.“ Noch ist das Umfeld aber geprägt von der straffen US-Geldpolitik sowie der nach wie vor möglichen Rezession. „Das einzige Mal, dass die relativen Bewertungen so günstig waren, war 1999 und 2000, und es folgte ein großartiges Jahrzehnt für Small Caps“, erinnert sich Jill Carey Hall, Leiterin der US-Small- und Mid-Cap-Strategien bei der Bank of America. Doch selbst wenn der Gesamtmarkt weit zurückliegt, streut die Entwicklung enorm: Spitzenwerte im S- und M-Dax haben in den vergangenen zwölf Monaten weit mehr als 70 Prozent zugelegt. Das zeigt: Aktive Aktienauswahl kann auch bei relativ schwächeren Indizes einen enormen Mehrertrag bringen. Mainfirst-Portfoliomanager Olgerd Eich- ler verweist zudem darauf, dass es zuletzt kaum Fusionen und Übernahmen gab, ebenso nur sehr wenige Börsengänge. „Das muss nicht so bleiben“, ist Eichler über- zeugt. „Bei den geringen Bewertungen werden die Small Caps auch zunehmend ein Ziel für große Firmen bei der Suche nach Übernahmezielen“, erklärt auch Ingmar Schäfer, Portfoliomanager bei Van Lanschot Kempen. Das würde auch die Kursfantasie wiederbeleben. Hinzu kommt, dass viele aktiv gemanag- te Nebenwertefonds derzeit Liquiditäts- quoten von um die 30 Prozent halten, wie Sutor-Bank-Experte Beil erläutert: „Hier steht also alles in den Startlöchern, um die nächste Nebenwerterallye mitzunehmen.“ Doch dazu müsste erst einmal der Start- schuss fallen. JOCHEN HÄGELE FP » Die Anomalie allein ist noch kein Grund, dass es zu einer Normalisierung kommen muss. « Jochen Kurz, Kahler & Kurz Capital Ausgewählte Nebenwertefonds Volumen Laufende Performance p.a. in % Fondsname Anbieter ISIN Auflage (in Mio. EUR) Kosten (in %) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre BL-American Small & Mid Caps BLI LU1305478775 Nov. 2015 579,0 1,40 6,1 4,1 9,4 Blackrock BGF Global Smallcap Fund Blackrock LU0054578231 Nov. 1994 264,0 1,87 17,4 5,2 8,8 Abrdn World Smaller Companies Fund Abrdn LU0728929174 Aug. 2012 45,1 1,66 8,7 1,7 8,1 Kempen (Lux) Global Small-Cap Fund Van Lanschot Kempen LU1078120166 März 2018 1.757,0 1,75 14,3 3,5 7,4 Lazard Small Caps Euro SRI Lazard Frères Gestion FR0000174310 Juli 2003 674,6 1,85 5,9 0,7 5,3 Lupus Alpha Smaller German Champions Lupus Alpha LU0129233093 Aug. 2001 627,2 1,70 -1,7 -5,0 5,1 Candriam Sust. Europe Small & Mid Caps Candriam LU2258565089 Aug. 2021 367,2 1,95 -1,5 3,5 4,0 UBS Small Caps Europe Sustainable UBS LU0198839143 Okt. 2004 259,8 1,80 -0,7 -4,9 3,2 Deka-Deutschland Nebenwerte Deka LU0923076540 Juni 2016 268,8 1,90 -3,3 -6,9 2,2 Nebenwertefonds mit Fokus auf globale, europäische und deutsche Aktien. SortiertnachFünfjahresperformance |Quelle:MorningstarDirect |Stand:30.4.2024 MARKT & STRATEGIE Nebenwerte 130 fondsprofessionell.de 2/2024 FOTO: © WONGE BERGMANN | KAHLER & KURZ CAPITAL GMBH