FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2024

Gifford Worldwide Responsible Global Dividend Growth Fund auf 53 Aktien, der Evenlode Global Opportunities Fund auf 32 Titel und die europäische Comgest- Strategie auf gerade einmal 26 Firmen. Bei allen Fonds liegt der Active Share – also die Abweichung von der Benchmark – bei 80 Prozent und höher. Zu den größten Titeln im Compounder-Portfolio von Comgest zählen der dänische Pharmakonzern Novo Nordisk, der niederländische Halbleiter-Lithografiespezialist ASML und die Unternehmens- beratung Accenture. Im globa- len Portfolio von Baillie Gifford finden sich neben Microsoft und Novo Nordisk auch der US-Verbindungsmittelhersteller Fastenal und der Heizungs- und Klimagerätehersteller Watsco mit hohen Anteilen. Bei Evenlode zählen unter an- derem Mastercard und Alpha- bet zu den Schwergewichten. Rekordwachstum sei dabei gar nicht gefragt, sagt Dow: „Die langfristig überdurch- schnittliche Performance dieser Aktien ist eher auf die kontinuierliche Akkumulation von Gewinnen und Divi- denden zurückzuführen als auf außer- gewöhnlich hohe Wachstumsraten.“ Die Nachhaltigkeit des Wachstums statt des Wachstumstempos betont auch Com- gest-Experte Fickus. Bei Compoundern for- dern die Analysten des Pariser Asset Mana- gers auf Fünfjahressicht erwartete Wachs- tumsraten beimGewinn je Aktie (EPS) im hohen einstelligen Bereich, während sie in den meisten anderen Wachstumsstrategien mindestens zehn Prozent EPS-Wachstum verlangen. Das Wachstum ist primär orga- nisch, jedoch sind Akquisitionen ein Be- standteil vieler Wachstumsmodelle. „Diese Giganten nutzen ihren freien Cashflow auch, um gezielt zu expandieren und zuzu- kaufen“, so Fickus. „Ihre Unternehmensgrö- ße erlaubt es, Synergien zu erwirtschaften, von denen kleinere Konkurrenten nur träumen können.“ Marathon statt Sprint Der starke Fokus auf die langfristigen Wachstumsgiganten führt zu einer defensiv ausgerichteten Wachstumsstrategie mit re- lativ geringer Volatilität, erklärt Ben Peters, Portfoliomanager bei Evenlode. Die Port- folios sind in der Regel in Korrekturphasen stabiler als reinrassige Wachstumsansätze, die oft Small und Mid Caps umfassen. So traf der Zinsschock 2022 die Compounder- Strategien weniger heftig als reine Growth- Ansätze. Wenn Growth dagegen brummt, gehen die Compounder nicht voll mit. Keine Firma kommt als Compounder an den Markt, stattdessen wandelt sich meist der Charakter des Wachstums und der Ausrichtung im Lauf der Jahre: „Eine SAP war vor 30 Jahren noch ein reines Wachstumsunter- nehmen“, so Fickus. „Heute fällt die Aktie in unser Com- pounder-Spektrum.“ Der Soft- warekonzern liefert wie viele andere Compoun- der auch regelmä- ßige Dividenden. Inzwischen hat der Konzern seit 35 Jahren stetige und steigende Ausschüt- tungen von zuletzt 1,27 Pro- zent geliefert. Damit zählt SAP auch zur illustren Gruppe der Dividendenaristokraten, die ih- re Dividendenzahlungen über Jahrzehnte kontinuierlich er- höht haben. Wolfgang Fickus, Comgest: „Bei den Compounder- Strategien suchen wir speziell die Firmen mit einer besonders langen Wachstumsduration.“ James Dow, Baillie Gifford: „Für viele Fondsmanager gibt es keine Anreize, auf Sicht von zehn bis 20 Jahren zu investieren.“ Gut geschlagen Beliebte Compounder-Aktien Im Vergleich zu Qualitätsaktien wie Novo Nordisk oder Microsoft wirkt die gute Performance des Weltaktienindex schwach. Quelle:Onvista |Stand:29.4.2024 ZumVergleich: MSCI World Accenture L'Oréal Mastercard Microsoft Novo Nordisk 5-Jahres-Performance 412,1 % 212,7 % 87,3 % 82,6 % 70,3 % 53,3 % MARKT & STRATEGIE Qualitätsunternehmen 146 fondsprofessionell.de 2/2024 FOTO: © ANTOINE DOYEN | COMGEST, BAILLIE GIFFORD