FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2024

Auch einige weitere Top-Compounder sind unter den Dividendenaristokraten zu finden: So etwa Novo Nordisk mit 33 Jah- ren steigender Dividendenrendite oder Lin- de sowie Procter & Gamble mit je 31 Jah- ren. Auch L’Oréal kommt auf inzwischen 23 Jahre und 1,47 Prozent Ausschüttungs- rendite, Microsoft auf 21 Jahre. Dennoch ist eine lange und steigende Dividenden- historie nicht dasselbe wie eine Compoun- der-Strategie, sagt Baillie-Gifford-Manager Dow: „Dividenden sind zwar für Com- pounder ein starkes Signal, das auf ein eta- bliertes Geschäftsmodell, wirtschaftliche Burggräben, stetige Erträge, Kapitaldisziplin und einen überschüssigen Cashflow hin- weisen, aber das allein macht die Firmen nicht zu Compoundern.“ Auch Evenlode-Experte Peters betont vor allem den Wachstumsaspekt: „Viele Unter- nehmen, die hohe Dividenden ausschütten, generieren kaumWachstum. Im schlimms- ten Fall schütten sie einfach zu hohe Divi- denden aus, was das langfristige Wachstum unterminiert.“Bei den Compoundern gehe es aber gerade darum,die Firmenmit einem langfristig intakten Wachstumspfad zu identifizieren. Auch Dow ist der Wachs- tumsaspekt besonders wichtig: „Viele Divi- dendenaristokraten fallen klar ins Lager der Value-Aktien, sie haben kaum Wachstum oder sie schütten einfach zu hohe Dividen- den aus, statt Wachstum zu generieren“, sagt der Fondsmanager. Er glaubt, dass der reine Blick in die Dividendenhistorie in die Irre führt. „Ein rückwärtsgewandter Ansatz hät- te vor zehn Jahren Apple verpasst – seit- dem einer unserer größten Gewinner.“ Nicht billig, aber preiswert Günstig bewertet sind die Compounder oft nicht, für die Fondsmanager sind sie ihr Geld aber wert. Dow verweist auf den Heizungs- und Klimaanlagenbauer Watsco: Vor einem Jahrzehnt sei die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 25 ge- handelt worden. „Das verleitete viele zu der Annahme, das künftige stetige Wachstum sei eingepreist.“ Aber die Erträge stiegen unaufhaltsamweiter und der Multiplikator blieb lange konstant. Ähnliches gelte für Firmen wie L’Oréal. Dass der Zinseszins- effekt vomMarkt nicht vollständig berück- sichtigt wird, könnte auch an der Kurzfris- tigkeit der Finanzmärkte liegen. „Wenn Sie ein Fondsmanager sind, der einen Anreiz für kurzfristige Leistung über vielleicht weniger als drei Jahre hat, stellt ein KGV, das wesentlich höher als der Markt ist, ein Abwärtsrisiko dar.“ Wirklich langfristige Investoren müssten durch diese kurzfristi- gen Marktschwingungen hindurchblicken und solche Aktien mit extrem langer Duration richtig bewerten. An der Langfristigkeit der Ansätze liegt es Dow zufolge auch, dass die Landschaft an Compounder-Strategien überschaubar ist: „Für viele Fondsmanager gibt es keine Anreize, für zehn bis 20 Jahre zu investie- ren. Sie haben einen Zeithorizont von einem bis drei Jahren“, sagt er. Auch für Fickus ist klar: Eine solche Strategie erfor- dert einen stabilen organisatorischen Unter- bau. Langfristig sollte auch der Anlage- horizont der Investoren sein. „Wir wenden uns mit diesen Strategien an Anleger mit einemAnlagehorizont von fünf Jahren und mehr“, betont Fickus. JOCHEN HÄGELE FP » Viele Unternehmen, die hohe Dividenden ausschütten, generieren kaumWachstum. « Ben Peters, Evenlode Fonds und ETFs auf die Gewinn- und Dividenden-Champions Volumen Laufende Performance p.a. in % Fondsname Anbieter ISIN Auflage (in Mio. EUR) Kosten (in %) 1 Jahr 3 Jahre 5 Jahre Compounder-Strategien Comgest Growth Europe Compounders Comgest IE000J43SL46 Okt. 23 252,0 1,60 – – – Evenlode Global Opportunities Fund EQT IE00BLR75944 Feb. 22 11,1 0,95 18,4 – – Evenlode Global Dividend Fund EQT IE00BFZ18V97 Mai 18 162,7 0,95 5,5 6,0 7,5 Baillie Gifford Responsible Global Dividend Growth Baillie Gifford IE00BNTJ9H86 Nov. 22 47,0 1,65 10,2 7,7 – Dividendenaristokraten-ETFs SPDR S&P US Dividend Aristocrats State Street GA IE00B6YX5D40 Okt. 11 3.650,6 0,35 9,9 7,9 8,2 SPDR S&P Euro Dividend Aristocrats State Street GA IE00B5M1WJ87 Feb. 12 923,0 0,30 10,8 5,0 3,8 SPDR S&P Global Dividend Aristocrats State Street GA IE00B9CQXS71 Mai 13 1.006,1 0,45 10,7 4,0 3,1 Quelle:MorningstarDirect |Stand29.4.2024 MARKT & STRATEGIE Qualitätsunternehmen 148 fondsprofessionell.de 2/2024 FOTO: © JOHANNES VOGT | EVENLODE