FONDS professionell Deutschland, Ausgabe 2/2024

gedrängt, schließlich spielen jetzt alle so. An der Seitenlinie sind die Bären unter den Marktkom- mentatoren und Strategen inzwischen praktisch alle verstummt, nachdem ihre Rezessionspro- gnosen für 2023 gefloppt waren. Dafür heizen die Cheerleader mit ständig neuen fantastischen Kaufargumenten die Euphorie um die offensiven Superstars an. Sind wir bei Quantex die letzten Pessimisten am Aktienmarkt? Tatsächlich sehen wir weiterhin verschiedenste Gründe, um besorgt zu sein. Jedoch spielt unsere Meinung zum Marktge- schehen bei der effektiven taktischen Aufstellung der Portfolios möglichst keine Rolle. Wir lassen uns von einem Bottom-up-getriebenen Selek- tionsprozess leiten. Defensive Aktien sind out Aus dieser Perspektive war es in den letzten zwölf Monaten höchst interessant zu beobachten, wie die Anleger im großen Stil versucht haben, ihre defensiven Spieler loszuwerden. Aktien aus dem defensiven Gesundheitssektor sind 2023 ummehr als 20 Prozentpunkte hinter dem US- Gesamtmarkt zurückgeblieben. Eine so extreme Underperformance gab es zuletzt nur im Jahr 1999, das von der damaligen Internet-Euphorie bei Tech-Aktien geprägt war. Eine Analyse von Empirical Research ergab Ende Oktober ein ähnliches Bild für Aktien aus dem Bereich Konsumgüter des täglichen Gebrauchs (Consumer Staples): eine Underperformance von 21 Prozentpunkten, die ebenfalls nur im Jahr 1999 noch dramatischer war. Seither sind viele defensive Aktien weiter gefallen, während der Gesamtmarkt weiter zulegen konnte. Auch viele qualitativ schlechte Zykliker konnten seit Oktober eine starke Rallye verbuchen, befeuert vom Aus- blick auf baldige Zinssenkungen durch die Zen- tralbanken. Die Bewertungsprämie von rund 30 Prozent, welche die defensiven Konsumgüter- aktien in Erwartung einer Rezession Anfang 2023 noch hatten, ist imVerlauf des letzten Jah- res völlig verschwunden und hat sich in einen leichten Discount gewandelt. Unilever und Reckitt-Benckiser: Zwei klassische Konsumgüter-Multis Ein solides Business und stabile Free Cashflows sind offensichtlich nicht mehr besonders gefragt am Markt. Wenn wir jedoch defensive Qualität ohne eine Bewertungsprämie kaufen können, greifen wir immer gern zu. Seit vergangenem Oktober kamen die Zukäufe in den Quantex- Fonds praktisch alle aus diesen beiden defen- siven Sektoren: Der Laborausstatter Mettler- Toledo und die Krankenversicherer Cigna Health sowie Humana sind im Gesundheitssektor tätig. Dino Polska, Sendas Distribuidora und Ahold sind alles Einzelhändler für Lebensmittel. Mit Unilever und Reckitt-Benckiser kauften wir zudem zwei klassische Konsumgüter-Multis. Das Aktien- portfolio des Quantex Multi Asset Fund hat sich entsprechend deutlich in Richtung defensiver Titel verschoben. Doch nicht nur innerhalb des Aktienmarktes lässt sich die breite Vernachlässigung der Defen- sive beobachten. Auch verschiedene andere defensive oder direkt antizyklische Investments hatten die letzten zwölf Monate einen schweren Stand. Der Volatilitätsindex VIX sank zwischen- zeitlich auf unter 13 Punkte, so tief lag er zuletzt nur Anfang 2020 vor dem Corona-Crash. Er zeigt damit wenig Bedarf an einer Absicherung des Portfolios mit Optionen an. Der Goldpreis konnte zwar leicht zulegen, inter- essanterweise jedoch mit starken Outflows in den Gold-ETF: Westliche Privatanleger verkauften das gelbe Edelmetall, während östliche und süd- liche Zentralbanken kauften. Angst ist ein schlechter Motivator Bei den Unternehmensanleihen sank der Zins- aufschlag für Ramschpapiere von 5 Prozent An- fang 2023 auf nur noch 3,6 Prozent heute. Auch der Aufschlag für schlechtere Schuldner im Bereich Investment Grade ging deutlich zurück. Die Angst vor Zahlungsausfällen ist überra- schend gering, trotz anhaltend hoher Zinsen und steigender Konkurse in der Privatwirtschaft. Viel Sorglosigkeit an allen Märkten also: Die Angst, die Fortsetzung des Tech-Booms zu ver- passen, ist offensichtlich größer als die Angst vor Verlusten. Angst ist jedoch immer ein schlechter Motivator beim Investieren. Aus unserer anti- zyklischen und Bottom-up-getriebenen Über- zeugung halten wir deshalb verstärkt dagegen. Schließlich muss in einem Portfolio von Fonds auch jemand die ungeliebte Defensivarbeit über- nehmen. PARTNER-PORTRÄT Disclaimer: Diese Publikation ist eineWerbemitteilung.Sie darf in der Bundesrepublik Deutschland und in Österreich nur von dazu berechtigten Personen eingesetzt werden und richtet sich ausschließlichanprofessionelleAnlegerundgeeigneteGegenparteien imSinnederEU-Richtlinie2014/65/EU (MiFID II),soweitdiesegewerbsmäßigals Intermediäre tätigsind.DiesePublikation dient ausschließlich zu Informationszwecken und stellt kein Angebot zur Investition in Anlageprodukte dar. Diese Publikation erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit oder Korrektheit. AnlageproduktekönnensignifikanteRisikenbeinhalten.DerWerteinerAnlagekann jederzeitsteigenoder fallen.DiehistorischePerformance istkein Indikator fürdiezukünftigeEntwicklung. Anteile der in dieser Publikation erwähnten Anlagefonds dürfen in bestimmten Jurisdiktionen oder an Personen mit Verbindungen zu bestimmten Jurisdiktionen weder angeboten noch verkauft oder ausgeliefert werden. Investitionen in Anlageprodukte erfolgen ausschließlich auf Grundlage der offiziellen Dokumente.Diese können bei der Informationsstelle in Deutschland, Donner & Reuschel Aktiengesellschaft,Ballindamm 27,D-20095 Hamburg,kostenlos angefordert werden. Peter Frech Fondsmanager Kontakt Informationsstelle Deutschland Donner & Reuschel Aktiengesellschaft Ballindamm 27 D-20095 Hamburg Fondsdaten Quantex AIF Multi Asset Fund ISIN/WKN: LI0580516883/A2QLGR Währung: EUR/USD/CHF Referenzindex: 50 % Bloomberg World Index / 50 % Bloomberg Global Bond TR Auflagedatum: 29. Dezember 2020 Ausgabeaufschlag: 0 % Fondsmanager: Peter Frech Mindestanlage: keine Stand: 13. 11. 2023 Firmenporträt Der Quantex AIF Multi Asset Fund ist ein breit diver- sifizierter Mischfonds. In Aktien wird nach dem bewährten Value-Stil des Quantex Global Value Fund investiert. Zur Diversifikation des Aktienrisikos wer- den vor allem kurzlaufende Anleihen und Cash, mehrheitlich in Schweizer Franken, gehalten. Zur Diversifikation des Inflationsrisikos hält der Fonds fortlaufend Positionen in physischem Gold und einen breit diversifizierten Korb von Rohstoff-Futures. FOTO: © FOTOS: © UNILEVER, QUANTEX