SACHWERTE SPEZIAL, Sonderausgabe 2023

macht sowie den Anlegerschutz verbessert. „Es gab vor allem bei geschlossenen Fonds einen Paradigmenwechsel“, ergänzt Frede- rik Voigt, Abteilungsleiter Investitionskapi- tal beim Zentralen Immobilien Ausschuss (ZIA), in dem der Bundesverband Sachwer- te und Investmentvermögen 2018 aufging. Das KAGB habe die Branche „ein Stück weit seriöser gemacht“, sagt Voigt. Wildwuchs beendet Vor der Reform waren die Hürden, einen geschlossenen Fonds aufzulegen, sehr niedrig. Das führte zu einem regelrechten Wildwuchs von Angeboten. Erinnert sei an Privatanlegerfonds, die in Transferrechte von Profifußballern investierten, in Weine, Patente oder Computergames. „Solche Pro- dukte sind heute nicht mehr möglich“, sagt Voigt. Das sei der Preis für die größere Sicher- heit. Es sei deutlich schwieriger geworden, innovative Produkte und Ideen, die viel- leicht nur eine Nische bedienen, auf den Markt zu bringen. Dafür seien etwa Kos- tenstrukturen, bei denen sich die internen Kosten und die Provisionen auf bis zu 25 Prozent summieren konnten, nicht mehr möglich. Daran hätten unter anderem die neu vorgeschriebenen Verwahrstellen, die eine Treuhandfunktion über- nehmen, großen Anteil. Die Kehrseite des Gesetzes: Es gab eine erhebliche Markt- konsolidierung (siehe Grafik). Einige Fondshäuser gibt es nicht mehr, andere zogen sich wegen des hohen Regulie- rungsaufwands aus dem Ge- schäft mit privaten Anlegern zurück und bieten heute nur noch Fonds für institutionelle Investoren an. Insbesondere für kleine Anbieter sind die Regu- lierungskosten heute so hoch, die Vorschriften so komplex und bürokratisch, dass sich der Markt für sie nicht mehr lohnt. Einstiegschance Ein Haus hingegen stieg mit dem KAGB überhaupt erst in den Markt ein. „Bei der Patrizia gäbe es dieses Produkt- segment ohne die Regulierung gar nicht“, resümiert Andreas Heibrock, Geschäftsfüh- rer der Patrizia Grundinvest. „Das war der richtige Schritt – und er war überfällig!“ Vor allem für die Anleger sei das KAGB ein Gewinn. „Die Wahrscheinlichkeit, dass Unregelmäßigkeiten zu Totalverlusten füh- ren, ist gebannt. Und darauf waren ja etli- che der Negativerfahrungen der Vergangen- heit zurückzuführen“, erklärt Heibrock. Marktschrumpfung Das Angebot an geschlossenen Fonds ist allerdings deutlich geschrumpft. Zwischen 2014 und 2022 wurden laut einer Auswer- tung von Stephanie Lebert vom Analyse- haus Scope im Durchschnitt pro Jahr nur noch 28 geschlossene Publikums-AIF mit einem durchschnittlichen prospektierten Eigenkapitalvolumen von insgesamt rund einer Milliarde Euro zum Vertrieb zugelas- sen. Das sei „fernab von den Größenord- nungen, die die Branche zuvor gesehen hatte“, so Lebert. In den besten Jahren zwi- schen 2004 und 2007 platzierte die Bran- che jährlich um die zehn Milliarden Euro bei privaten Anlegern. In den vergangenen acht Jahren wurden dagegen im Durch- schnitt nur noch etwa 1,3 Milliarden Euro pro Jahr platziert. Unerfüllt blieb vor allem die Hoffnung, dass die Banken die nun- mehr voll regulierten geschlossenen Fonds wieder im großen Stil vertreiben. Für den massiven Einbruch ist nicht das KAGB allein verantwortlich. Doch „das Gesetz hatte seinen Anteil daran“, bekennt Voigt. Norman Wirth, geschäftsführender Vorstand des Bundesverbands Finanzdienstleistung AfW, sieht das ähnlich: „Die Pleiten von Emissionshäusern und der Rückgang des Absatzes von geschlossenen Fonds sind mit Sicherheit nicht ausschließlich auf das KAGB zurückzufüh- ren.“ So hätte die Finanzkrise 2008 das Vertrauen der Anleger in geschlossene Fonds massiv erschüttert. „Kriminelle Energie bei einigen Anbietern tat ihr Übriges“, blickt Wirth zurück. Anlegerschutz gestärkt Aus Sicht der Finanzvermitt- ler zieht er ein positives Fazit. » Das war der richtige Schritt – und er war überfällig! « Andreas Heibrock Patrizia Grundinvest Operation gelungen, Patient tot Platzierungsvolumen geschlossener Fonds Früher sammelte die Branche pro Jahr rund zehn Milliarden Euro ein, heute ist es nur ein Zehntel davon. Quelle:Scope,Feri,BundesverbandSachwerteund Investmentvermögen Einführung KAGB 22. Juli 2013 0 4 8 12 Mrd. Euro 12,7 0,1 1,2 ’13 ’14I I I’15 ’16I I’17 ’18I I’19 ’20I I’21 ’22I ’06I’07 ’08I I’09 ’10I I’11 ’12I fondsprofessionell.de 2/2023 63 FOTO: © PATRIZIA GRUNDINVEST