Die SEB Asset Management (SEB AM) übersetzt ihre skandinavische Expertise in weitere Wertpapierfonds für den deutschen Markt: Mit dem SEB Danish Mortgage Bond Fund können Anleger von der Outperformance dänischer Pfandbriefe gegenüber deutschen Staatsanleihen profitieren.

Der Fonds wurde in mehreren Tranchen aufgelegt. Die Retail-Tranche (LU0337316391) ist seit Juni 2008 in Deutschland für den Vertrieb zugelassen. Institutionellen Investoren (LU0337316045) wird das Konzept bereits seit Februar 2008 angeboten. Bislang hat der SEB Danish Mortgage Bond Fund ein Volumen von rund 37 Millionen Euro erreicht. Er wird mit dänischen Pfandbriefen unterschiedlicher Laufzeiten bestückt, ergänzt um einen geringen Anteil dänischer Staatsanleihen.

Besonderheiten des dänischen Pfandbriefsystems

Investments in dänische Pfandbriefe eignen sich zur Diversifikation eines Anleiheportfolios. Dabei profitieren Anleger von einer Option, die das dänische Pfandbriefsystem von anderen unterschiedet: In Dänemark werden Immobilienkredite gebündelt und als Anleihen an der Börse gehandelt. Kreditnehmer können ihre Kredite vorzeitig tilgen, woraufhin die Bank die Anleihe anteilig kündigt und vom Markt nimmt. Dieser Schritt ist dann sinnvoll, wenn die Kreditzinsen niedriger sind als der ursprünglich vereinbarte Zins des Immobilienkredits.

Allerdings ist mit der Möglichkeit zur entschädigungsfreien vorzeitigen Rückzahlung für den Anleihe-Investor eine gewisse Unsicherheit verbunden: Er weiß nicht genau, wann er Cashflow erzielen wird. Diese Unsicherheit wird mit einem Renditeaufschlag gegenüber unkündbaren Staatsanleihen vergütet. Seit 1995 bieten dänische Pfandbriefe gegenüber Bundesanleihen einen Zusatzertrag von durchschnittlich zwei Prozent per annum.

Fokus auf Risikomanagement

Die Charakteristik des dänischen Pfandbriefsystems stellt besondere Anforderungen an das Portfolio- und Risikomanagement. "Die genaue Vorhersage des Rückzahlungsverhaltens ist der Schlüssel zum erfolgreichen Management dänischer Pfandbriefe", erklärt Fondsmanager Lars Juelskjaer (47). Vor diesem Hintergrund hat die SEB ein Risk-Management-Modell entwickelt, das für Anleiheportfolios seit Jahren erfolgreich eingesetzt wird: Zum einen schätzt der Fondsmanager das Prepayment-Verhalten der Kreditnehmer bei verschiedenen Gewinnstufen ab, zum anderen bewertet er die darauf basierenden Cashflows.

Track Record

Mit Erfolg, wie der Vergleich zur Benchmark zeigt, die sich aus dem Nykredit Danish Mortgage Bond Index und dem EFFAS Danish Government >1Jahr Index zusammensetzt. So verzeichnete die Benchmark von der Fondsauflegung am 15. Februar bis zum 30. Mai dieses Jahres einen Wertverlust von 2,7 Prozent, während der SEB Danish Mortgage Bond Fund mit einem Minus von 2,5 Prozent etwas besser durch die aktuellen Turbulenzen an den Finanzmärkten manövriert wurde. (ir)